国内宏观经济周报1534期(总186期):继续宽松稳增长、稳市场、稳预期

存贷比监管指标取消全国人大常委会29日表决通过关于修改《中华人民共和国商业银行法》的决定(草案),删除75%存贷比监管指标,标志利率市场化改革又进一步。加上存款保险制度等,银行的市场化监管约束体系正逐渐形成。目前经济增长放缓、存款增长放缓、银行不良率持续高位、放贷意愿下降,存贷比取消不太会立即出现贷款井喷,造成经济过热和不良贷款风险,相反短期有助于减轻市场化过程对银行的冲击,促进银行加快资产负债扩张,发挥稳增长的市场力量,增强货币政策有效性。但取消存贷比指标的同时,也需尽快建立更加有效的市场化监管指标体系。总体而言,风险的把握将过渡到金融机构自身主体,刚兑的打破,金融机构开张与破产,将逐步演变为常态。这样经济体的弹性将更加充足。

地方债务限额管理落地、置换扩容全国人大常委会29日还表决通过了关于批准《国务院关于提请审议批准2015年地方政府债务限额的议案》的决议,锁定2015年地方政府债务限额16万亿元,较2014年增幅仅为3.9%,大幅低于过去20%多的增速。就在8月27日,第三轮债务3.2万亿置换额度下达,未来地方债务置换压力仍然较大。但随着地方债务置换的顺利推进和限额管理的实施,地方债务的危机也将逐步得到化解。虽然地方政府稳增长力量减弱,但从国家的资产负债表入手,仍有望通过一系列政策组合拳,在降低债务压力和去风险的同时实现扩张,助力经济的平稳转型。

央行降准降息、货币继续宽松、国债收益率短升长降人民币中间价改快贬两周后,8月2日降息降准加改革的组合再现。从降准时点略晚于市场预期来看,央行从外币市场和货币市场的综合感受应是快速贬值后资金流出的压力暂时可控。贬值压力的释放增强了货币政策独立性。而降息略超预期,主要受益于利率市场化的推进。一年期以上存款利率浮动上限取消、存贷比取消,都有助于缓解银行负债压力。降息降准后,人民币贬值预期有所增强。但随后几个交易日,央行持续上调人民币中间价,周五在岸和离岸人民币汇率均出现200点左右的大涨,成交量达513亿美元创历史次高。在宣布降息降准的同时,央行也加大了短期流动性投放力度,除公开市场净投放600亿外,上周还进行了2000亿的7天期SLO,有力补充了降准前的流动性缺口,平抑了货币利率上行的压力。此次降准大约释放7000亿流动性,若按过去一年资本项目每月约4000亿的资金流出速度来算,降准效果能维持1-2个月左右。而受益于宽松的政策和资金避险情绪上升,上周长债收益率出现了较明显的回落,但短债收益率受短期流动性偏紧影响仍有小幅上行。

农产品价格上行商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格比前一周上涨1.1个百分点,寿光农产品物流园上周蔬菜价格小幅回落。上周北方省份降雨天气减少,市场货源丰富充裕,菜价稳步下降;出伏后天气逐渐凉爽,地产菜部分品种产量开始增加,制约菜价抬升。处暑后,气温逐日下降,各地蔬菜产量陆续增加。但受台风“天鹅”影响,未来多地仍有明显降雨。

预计本周蔬菜价格指数有一定的上升空间。猪肉价格上涨0.3个百分点,继续回升,但涨幅回落。猪价延续小跌小涨态势,屠宰场试探性小调价格,但养殖户因对9月行情有所期待,且目前出栏大猪不多,出栏心理较为平稳,总体出栏量不大。目前猪价相对平稳,随着北方天气转凉,利好因素在增加,加上有双节需求,预计9月猪价上涨的概率较大,但幅度不大。

我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上周上涨0.18点,按食品在CPI中比例,食品价格拉高CPI约0.06个百分点。