友阿股份:业绩高于预期,稳步推进O2O全渠道战略

2015年上半年公司主营业务实现营收入32.06亿元,同比增长3.07%,归属上市公司股东净利润2.5亿元,同比下滑7.37%,全面摊薄每股收益为0.44元,业绩高于我们0.38元的预期,主要原因是收到长沙银行分红4,278万元,而去年是在3季度收到长沙银行分红,扣非后归属上市公司股东净利润2.45亿元,同比下降7.96%。不考虑地产收入及考虑激励费用,不考虑增发股份数,我们下调2015-17年每股盈利预测至0.56、0.53和0.58元,下调目标价至13.70元,对应24倍2015年市盈率,维持谨慎买入评级。

支撑评级的要点

报告期内公司稳步推进O2O全渠道战略,积极推进线上平台的建设:2015年上半年先后上线了“友阿农博汇”、“友阿海外购”、“友阿果园”,为O2O全渠道运营奠定了基础。线下门店积极与线上相结合,积极实现营销效果最大化,报告期内,公司实现主营业务收入32.06亿元,同比增长3.07%,其中百货行业实现营收30.04亿元,同比增长3.3%,家电行业1.26亿元,同比下降0.42%。金融业务方面,小额贷款业务实现营收2831万元,同比减少26.25%,担保行业实现营收543万元,同比减少8.35%。

2季度单季度实现营业收入13亿元,同比下降1.04%,实现净利润1.01亿元,同比增长15.47%:同比大幅增长主要原因是收到长沙银行分红4,278万元,而去年是在3季度收到长沙银行分红。

毛利率同比下降0.81个百分点,期间费用率同比增加1.17个百分点:毛利率方面,报告期内公司综合毛利率为18.35%,同比减少0.81个百分点,其中百货、家电毛利率分别变化0.48和0.39个百分点至15.83%和7.15%。期间费用率方面,报告期内公司期间费用率同比增加1.17个百分点至7.95%,其中销售、管理、财务费用率同比分别增加0.44、0.14、0.59个百分点至3.09%、4.51%、0.35%。财务费用率大幅增长,主要原因是银行借款和发行短期融资券较去年同期大幅增长,利息支出大幅增长所致。

在建项目进展情况:天津奥特莱斯商业部分预计今年国庆节前可实现试营业;郴州友阿国际广场和常德水榭花城友阿商业广场预计在2016年春节前实现试营业。

评级面临的主要风险

新店及O2O项目侵蚀利润,三公消费压制奢侈品消费增速。

估值

不考虑地产收入及考虑激励费用,不考虑增发股份数,我们下调2015-17年每股盈利预测至0.56元、0.53元和0.58元,目标价由21.00元下调至13.70元,对应24倍2015年市盈率,维持谨慎买入评级。