中国经济周报:控制规模化解存量,地方政府债务置换再扩容

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高频数据显示经济出现弱企稳迹象,但基础并不稳固。高频数据显示稳增长政策下生产面继续出现企稳迹象,发电量同比涨幅继续扩大,产能利用率低位企稳。房地产销售面积增速有所放缓,但依然保持20%左右的高位。实体经济企稳力度依然较为有限,回升基础并不稳固,持续回暖需要宽松政策保驾护航。

决策层对经济下行继续保持高度关注。7月份的经济数据虽然继续呈现较为疲弱态势,但投资资金来源显著改善。随着信贷与社会融资总量的持续放量,固定资产投资资金来源同比增速在7月份已经上升至与投资相当水平。预示着融资难得到有效缓解之后投资将出现企稳回升。在此情况之下,央行与上周再度推出降息降准政策,显示决策层对经济下行压力的高度关注。宽松政策继续加码将推动实体经济出现企稳回升。然而由于股市成交额下降带动金融业GDP放缓,将对总体GDP增速带来一定冲击,我们预测3、4季度GDP增速略将分别达6.8%与6.9%。

控制规模化解存量,地方政府债务置换再扩容。上周财政部下发第三批地方政府债务置换计划,规模为1.2万亿,加上前两期债务置换,今年债务置换规模总计3.2万亿。同时,《国务院关于提请审议批准的2015年地方政府债务限额的议案》将当年地方政府债务规模设定为16万亿元,其中截止15.4万亿来自2014年末地方政府债务,本年新增地方政府债务0.6万亿元。该议案明确将债务率不超过100%作为我国地方政府债务的整体风险警戒线。在财政收入持续放缓背景下,地方政府债务总体规模将受到抑制。决策层对地方政府债务延续“控制规模”、“化解存量”的思路,地方政府债务置换的扩容将减少利息成本支出,减轻地方政府债务负担,有利于增加地方政府财力。推动基础设施投资企稳回升,发挥重要稳增长作用。而央行会通过PSL等支持地方债发行,因而地方债置换扩容对债券市场冲击有限。