中兴通讯:中报业绩大幅增长,M-ICT战略布局值得期待

业绩总结:2015年上半年公司实现营业收入459亿元,同比增长21.8%;归属于上市公司股东的净利润16.2亿元,同比增长43.2%。1-6月基本每股收益为0.47元。

中期净利润表现靓丽,无线和有线业务双重开花。公司上半年实现净利润16.2亿元,净利润金额为历史同期最高。单看Q2,公司收入249亿,同比增长33.6%;

净利润达9.1亿元,同比增长80.5%。业绩表现优异的原因主要是在“宽带中国”战略落地、“提速降费”计划推行的大背景下,运营商的有线投资出现了恢复性增长。同时,年初FDD牌照的发放,联通和电信已加入了移动4G建设大潮之中,国内4G建设进度加快,公司的无线收入大幅提升。

费用管控成效显著,盈利能力持续改善。上半年公司期间费用率为16.5%,整体呈现稳定下行态势,成本控制成效显著。值得关注的是研发费用率达到12%左右水平,超出常规10%的研发费用率。我们认为,高水平研发投入将确保公司在新技术领域建立长期竞争优势。盈利能力方面,受益于毛利率较高的运营商网络业务大幅增长30.6%,推动公司整体毛利率同比增长1.4个百分点。我们认为,在当前行业景气度高涨的态势下,公司毛利率后续仍有提升空间。

大力布局物联网,推进智慧城市2.0建设。物联网方面,公司参与了物联网标准制定,在国内与移动和电信建设有物联网平台,国外与南非MTN合作建设物联网平台。根据权威估算,未来几年我国物联网行业将持续快速发展,年均增长率30%,2018年市场规模将超过1.5万亿元。智慧城市方面,我国“十三五”期间在智慧城市领域投资有望达8000亿元。公司作为最早进入智慧城市领域的厂商之一,目前智慧城市项目已遍布全球40个国家。近期公司提出了智慧城市2.0概念,后续将实现多行业信息资源共享,瞄准全球万亿级市场。

盈利预测及评级:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.80元、1.02元和1.21元,对应15-17年动态PE分别为18X、14X和12X,经过前期市场非理性调整,目前估值已极具吸引力,我们坚定看好公司受益于4G和宽带投资的业绩表现和在M-ICT时代的战略布局,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:4G建设达到顶峰回落的风险,海外市场需求下滑的风险。