中投证券企业债与公司债信用分析周报

截至周五公告统计,本周共有8支公司债发行,发行金额合计156亿元,共有5只企业债发行,发行金额合计52亿元。部分个券点评如下:15绿城01发行人为浙江房地产企业。公司产品定位于高端精品住宅,项目主要分布于二三线城市,土地储备质量一般,上一轮流动性危机后股权结构分散,可能面临公司治理问题。近年收入波动较大,盈利逐年下滑,盈利空间持续缩窄;经营现金流大幅净流出,主动降杠杆使得筹资性现金流持续流出,后续项目资金需求及关联方债务置换需求将产生一定融资压力。我们给予本主体和债券的评分分别为2+和2+。

15太仓科文债发行人为太仓市国资委背景。公司主要负责太仓市科教新城的安置房、公建设施的开发建设,业务主要依赖于新城管委会。近年收入波动较大,主业盈利能力差,对政府补助依赖性强;公司在建、拟建项目多,资金缺口大;资产流动性弱,未来长期债务压力大,偿债资金主要依赖于土地出让;项目投入使得经营现金流大幅净流出,后续项目资金需求仍较大,有一定的融资压力。我们给予本主体和债券的评分分别为1和1。

15金鸿债发行人为民营背景。公司主要从事天然气销售、工程安装等天然气产业链的中下游业务。公司业内排名一般,对上游气源供应商依赖性较强,议价能力弱,且燃气售价由政府定价,近年综合毛利率持续下降,经营压力较大。公司受限资产一定程度影响流动性,负债以流动负债为主,短期偿债压力较大;公司投资活动较多,未来的资金缺口依然很大。我们给予本主体和债券的评分分别为2-和2-。

15龙光02发行人民企背景。公司主要从事住宅项目开发。房地产行业受宏观调控影响较大,竞争激烈。公司品牌知名度一般,销售区域集中度高。

资产规模稳步增长,但存货占用大量运营资金,存货周转效率影响公司偿债能力,有息负债逐年递增;受宏观影响及土地开发成本上升,营业利润率下降、整体经营压力大;经营现金净流出较大,投资项目资金需求较大,仍有较大的融资压力。我们给予本主体和债券的评分分别为2和2。