华夏幸福2015年半年报点评:业绩持续高增长,京津冀协同发展提速极大受益者

净利同比大增32%,业绩符合预期,ROE进一步提升

上半年营收169亿元,同比增长48%;净利润30亿元,同比增长32%;ROE(加权平均)提升了5.5个百分点;EPS1.15元,业绩符合预期。

销售大幅跑赢大市,异地项目初见成效,京津冀布局进一步深化

1-6月份公司共完成销售额301亿元,同比增长24%;其中,地产开发业务共完成签约销售额253.70亿元,同比增长33.3%,增速远高于全行业平均10%的增速,彰显强劲内生增长动力。根据某行业数据库显示,公司上半年销售迈入销售金额前十强,实现历史性突破。公司重点打造的嘉善园区贡献收入达12.61亿元,京津冀区域以外的扩张初见成效。新项目拓展方面公司在京津冀的布局进一步深化,同时积极拓展长江经济带,上半年共签约5个项目,新签面积超200平方公里。

财务较为稳健,业绩锁定性佳

剔除预收账款后公司的资产负债率为46.5%;货币资金/(短期借款+一年内到期的有息负债)维持在1倍,短期偿债能力良好;净负债率仅为102.5%,较去年同期有所上升,但考虑到公司业绩的巨大增长,目前财务杠杆水平可以接受。公司期末预收款达554亿,在保障2015年净利增长33%之后,对2016年增长32%可锁定80%,业绩锁定性佳。

PPP模式典范

固安工业园新型城镇化项目入选PPP项目库,意味着公司的“产业新城”模式获国家背书,预计在未来的项目拓展中拥有较为明显的优势地位,攫取资源的能力更强悍。与任丘市政府和华北石油管理局签约,以PPP模式共同打造占地8.8平方公里“华油智慧新城”,实现了PPP模式的又一突破,携手央企、政府,开启产业新城建设的全新领域。

极大受益于京津冀协同发展提速,维持“买入”评级

公司在京津冀委托开发面积超1400平方公里、环通州区域的布局超160平方公里,覆盖固安、保定、香河等多个京津冀一体化重要节点,是京津冀协同发展提速的极大受益者。预计15-17年EPS为1.78/2.35/3.00元,对应PE为13.6x/10.3x/8.0x,维持“买入”评级。