贵州茅台中报点评:下半年旺季推动下有望加快增长

上半年净利润同比增长9.11%

公司上半年实现营业收入1,577,864.75 万元,同比增长10.17%;实现营业利润1,115,161.39 万元,同比增长8.79%;归属于母公司净利润788,823.23 万元,同比增长9.11%,扣非净利润7,889,89.59万元,同比增长8.83%。2季度单季同比情况来看,营业收入单季度同比增长5.56%,净利润同比增长0.66%。

下半年营收及盈利增长有望加快

上半年预收款的确定性回升能更好的反应公司未来营收的回升趋势。结合茅台8月份经销大会披露的营销数据和微观了解的经销商数据来看,茅台酒上半年的同比回升状况较好。临近传统旺季,公司进一步加强保价措施,严格要求一批价格维持在不得低于850、860元,预计在旺季需求刺激下,终端消费价格也较大可能有所上调,从而改善7、8月份淡季终端价格疲弱的态势。总体来看,下半年传统旺季,需求回升更明显,预计公司应收及盈利水平有望在半年报基础上进一步加快。

投资策略

我们预计公司2015年-2016年营业收入规模分别为354亿、389.8亿,预计归属于母公司净利润分别为180亿、200亿,对应EPS分别为14.88元、16.52元。公司股价经过前期持续调整,估值水平进一步下降,截止8月27日,对应2015、2016年PE仅为14.56X、13.12X,作为现金牛公司,在未来旺季因素刺激下,目前估值水平应是较好介入时机,未来估值有提升空间,给予公司“推荐”评级。

风险提示

1、宏观经济出现大幅下滑。2、行业回升低于预期。