大秦铁路半年度报告点评:业务结构优化,资本平台蓄势

核心观点:

1.事件

大秦铁路2015年上半年营业收入同比增加4.5%至275.7亿元,归属于上市公司股东的净利润同比增加2.16%至73.4亿元,中期EPS为0.49元。

2.我们的分析与判断

2.1.宏观环境导致运量下滑 宏观经济增速下滑造成各类大宗物资的运量下滑(2015年上半年铁路货物周转量同比下滑11.41%)。同时,能源消费结构的变化进一步压缩了煤炭的需求与运输量(国内煤炭企业销量同比下滑8.1%)。大秦铁路的主营业务因此受到直接影响,上半年大秦线货物运输量为20583万吨(同比-8.5%),公司整体货物发送量28115万吨(同比-7.5%)。但公司的煤运骨干地位保持稳固,公司煤炭发送量占全国铁路煤炭发送量的24.2%(同比提升2.7个百分点)。

2.2.业务结构持续优化

公司继续实施“稳黑增白”战略,具体措施包括深度开发物流市场、推行“95306网络”受理货运业务、开发和培育零散货物市场、丰富货物运输品类等。继2014年建立网格化三级货运营销体系、开办高铁快递业务之后,公司的铁路业务结构继续走向优化。 2.3.资本平台大有可为 发改委等五部委于2015年7月发布《关于进一步鼓励和扩大社会资本投资建设铁路的实施意见》,对铁路投融资体制改革提出了铁路资产证券化等新的思路。公司在路网中具有承东启西的战略地位,不但有利于对接铁路总公司向现代物流企业转型的战略,也有利于整合太原局管内及周边辐射区域内的大量资产。公司作为铁总旗下最大的上市平台,在铁路资产证券化的舞台上大有可为。

3.投资建议:维持推荐大秦铁路

公司的煤运骨干地位相当稳固,足以长期保证较强的盈利能力;公司的业务结构优化将继续推进,不断增强其抗风险能力;在铁路资产证券化的过程中,公司市值具备极大的增长潜力。暂不考虑未来运价调整,我们预测2015-2017年EPS为0.96/0.92/0.90元,维持推荐。

4.风险提示

铁路货物运量持续大幅下滑;铁路资产证券化进程低于预期。