老板电器:核心团队及代理商持股计划落地,三方利益捆绑彰显发展信心

事件:2015年8月26日,老板电器发布第一期核心管理团队持股计划及代理商持股计划。

核心团队12人参与首期持股计划,募资上限1600万元:核心团队持股计划参与人员为包括总经理任富佳、董秘王刚在内的公司董事、监事、高管团队等共计12人。拟募集资金总额上限为1600万元,通过南华期货资管计划设立2:1杠杆,控股股东杭州老板实业集团有限公司认购优先级份额,持股计划认购次级份额。该持股计划股票主要通过二级市场购买(包括协议转让、大宗交易、竞价等方式),锁定期为12个月。

代理商参与持股计划,募资上限9920万元:公司部分代理商拟与专业管理机构签订协议,认购“代理商1期资管计划”次级份额,募资上限9920万元。通过南华期货资管计划设立2:1杠杆,控股股东杭州老板实业集团有限公司认购优先级份额。该持股计划股票锁定期为12个月。以当前股价估算,代理商持股计划涉及约873万股股票,约占公司总股本的1.80%。

实现公司、高管团队及代理商三方利益捆绑:公司在2013年底开始力推“千人合伙人”计划,将一级代理分公司由独家个体经营转向股份经营,实现高管利益共享、风险共担。此次推行核心团队和代理商持股计划,目的在于进一步激发管理团队的积极性,推行“事业合作人”制度,实现公司与高管团队、代理商三方更加紧密的利益捆绑。另一方面,经过数年区域拆分,目前已形成18个地区共计77家代理商;此次代理商持股计划将有利于巩固三四线市场,促进渠道进一步下沉。

投资建议:公司预计2015年1-9月归母净利润为41,512.32~48,431.04万元,同比增长20%~40%。2015年下半年,行业景气度有望提升,公司在三四线渠道上将持续发力,产品市占率仍有继续提升空间。我们预计2015-2017年公司营业收入将达47.4、61.8、81.1亿元;公司净利润将达8.09、10.56、13.92亿元;净利润增速分别为40.8%、30.5%、31.9%;对应EPS为1.69、2.20、2.90元,目前股价对应15-17年估值分别为20.2倍、15.5倍和11.8倍,建议积极关注。

风险提示:房地产市场、原材料价格波动风险;渠道下沉不达预期。