朗姿股份:高端女装行业继续调整,公司看点在于转型

业绩持续下滑:2015年上半年公司实现营业收入5.69亿元,同比下滑7.79%;归属上市公司股东的净利润0.43亿元,同比下滑55.48%;扣非净利润0.29亿元,同比下滑44.1%;EPS0.21元,受高端女装行业消费影响,公司预计2015年1-9月归属上市公司股东净利润变动幅度为(-60%)-(-30%)。

毛利率下滑三费上升,经营性现金流有所好转:上半年公司毛利率下滑2.6pct至59.5%,其中Q2单季度下滑5.4%至61.1%。由于收入下降费用刚性,销售/管理/财务费用率分别上升3.5pcr/0.4pct/3.2pct至33.9%/14.8%/3%,三费合计升7pct至51.7%,净利润率下滑8.1pct至7.6%,为历史最低。应收账款、存货分别较年初下降19%/14%至0.87亿元/4.78亿元。经营性现金流净额有所好转,由去年同期0.51亿元上升至3.57亿元。

筑造“泛时尚生态圈”战略版图,未来看点在于转型。公司提出打造“泛时尚生态圈”战略,截止目前,公司已有如下收购:1、出资3.1亿元参股韩国孩童用品领导品牌阿卡邦(013990)26.63%股权;2、出资750万美元参股全球快时尚精品品牌移动电商HifashionGroupInc.(简称“明星衣橱”)5%股权;3、投资港币11.93亿元收购全球领先的智力运动开发商及运营商联众国际(HK6899)2.26亿股股票,持有其28.90%股权;4、投资24.75亿韩元(约合人民币1361万元),收购韩国整形美容服务集团DreamKoreaHoldings(DKH)33%股权。通过以上多项收购,公司已转型成为A股市场消费品领域首家具备三地资本市场运作能力企业,利用资本平台联动整合吸纳、并购具有业务优势且有协同效应的相关公司,推动“泛时尚生态圈”的国际化布局。

投资建议:公司在高端女装主业低迷时期及时调整“泛时尚生态圈”战略布局,充分利用国际化的资本平台,后续依靠跨国资本优势的持续整合充满想象空间。考虑到主业依旧低迷,转型效果尚未显现,我们调整公司2015-2017年EPS分别为0.35元/0.35元/0.43元,维持“增持-A”评级,6个月目标价为50元,对应100亿市值。

风险提示:1)整合并购进度风险;2)主业高端服装持续低迷、费用加大