华懋科技:快速增长的安全气囊产品龙头

报告摘要:

华懋科技是国内安全气囊布龙头企业,主要产品为安全气囊布和安全气袋(包括安全气袋裁片和安全气袋),目前公司安全气囊布产品的国内市场占有率已经达到了35%。安全气囊布的生产技术高、生产认证周期长、前期投入大、其生产厂商必须通过汽车行业质量管理体系ISO/TS16949和汽车安全气囊总成厂商或整车厂商的双重认证,因此行业准入壁垒非常高。华懋科技作为国内较早进入安全气囊布行业的公司之一,在核心技术、客户资源、产品质量等方面已建立起较大优势,在行业中处于领先地位。安全气囊布需求增长主要来自于汽车尤其是乘用车产销量的增长和车辆气囊配置率、单车配置数量的提升。上半年汽车工业增速放缓明显,但是从中长期看相比于发达国家,中国汽车产业的发展前景和市场空间仍然巨大。随着人们安全意识的提高,车辆安全气囊配置率、安全气囊单车配置数量的不断提升将带给安全气囊布巨大的市场需求。

2014年初公司气囊布产能为1400万米/年,目前现有产能约为1800万米/年,到2017年募投项目达产后,预计产能将达到2568万米/年。我们预计随着产能的进一步释放,受益于公司产品结构中气袋业务占比提高,未来两三年公司收入和利润仍能维持较快增长。

我们预计公司2015-2017年每股收益分别为1.19元、1.62元、2.11元,目前股价对应PE分别为33x、24x、19x。公司作为安全气囊布的龙头企业,护城河坚固,受益于产品结构中安全气袋占比提高,未来两三年收入利润仍能维持较快增长,推荐买入。风险提示:汽车行业增速下滑超预期。