海利得公司动态点评:车用丝业务发力,高增长无忧

公司各项业务增长强劲,车用丝产能继续扩张,业绩增长可期;帘子布在国际客户放量后盈利能力有望实现质的飞越;塑胶类业务差异化占比继续提升,看好公司三大业务持续增长潜力。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.51/0.71/0.90元,当前股价对应PE为20.2/

14。6/11.6倍,维持“强烈推荐”评级。

事件:公司发布中报,2015年上半年实现营收10.34亿元,同比减少7.93%;归属于上市公司股东的净利润为1.16亿元,同比增长26.57%,实现每股收益0.26元。公司各项业务持续增长,业绩符合市场预期。此外,公司预计2015年前三季度归属于上市公司股东的净利润为16460-20575万元,同比增长20-50%。

业绩实现快速增长:公司在营收略有下滑的情况下,净利润实现快速增长,主要归功于毛利率的提升和三项费用率控制得当。公司综合毛利率21.89%,提升1.86个百分点,主要是公司产品结构优化,高毛利率的车用丝销量持续增长。公司销售费用率和管理费用率都略有提升,但财务费用下降明显,三项费用率合计略有下降。分产品来看,工业丝营收同比减少8.59%,但毛利率提升3.92个百分点;灯箱布营收同样出现了一定的下滑,毛利率变化不大;帘子布继续放量,营收同比增长19.10%,毛利率仍有较大提升空间。分季度看,二季度实现营收5.43亿元,同比下降5.27%,环比增长10.39%;二季度归属于上市公司股东的净利润为0.63亿元,同比增长7.54%,环比增长21.39%。

车用丝高速增长,新增产能支撑长期发展:公司中报业绩亮眼,主要归功于车用丝销量的持续提升。海利得在高模低缩丝、安全带丝和气囊丝方面技术国际领先,是唯一一家全面进入国际高端客户供应链的国内供应商。涤纶气囊丝是车用丝中的明星产品,未来3-5年市场份额有望从目前的10%提升至55%以上,最终有望实现对尼龙产品的完全替代。公司气囊丝技术引领全球,将充分受益于涤纶气囊丝的爆发式发展。此外,受益于汽车产量的增长以及国外同行因成本等因素逐步退出市场,公司安全带丝也将实现快速增长。在此背景下,公司现有车用丝产能已供不应求,而年底投产的4万吨车用丝产能有望快速放量贡献业绩。

帘子布国际客户放量,开工率提升显著:公司帘子布项目专注于国际一线大客户,主动收缩国内订单,客户结构得到优化。国际品牌轮胎客户如住友、米其林、马牌(大陆)、韩泰、库珀、中策、三角等正逐步放量,目前帘子布开工率已接近90%,公司帘子项目在营收和盈利上都将显著提升。公司二期的1.5万吨帘子布项目在一期项目的基础上有所改进和提升,有望于2015年底投产。全球帘子布第二大供应商PF不断收缩帘子布产能,未来海利得将有机承接这部分订单,在继续扩张的基础上成为全球第三大供应商。

石塑地板已小批量供货:环保石塑地板是公司着力打造的重量级项目,石塑地板安装简单方便,环保安全,在国外使用广泛,近几年更是处于爆发式增长阶段,市场容量巨大。公司第一条生产线已投产,正努力进行欧标和美标的认证,欧标目前已通过欧洲的环保项目测试,并已可以小批量发货,美标认证也在进行过程中。公司将与欧洲与美洲的地板渠道商合作,采用OEM的方式主攻国外市场;同时注册自由品牌,运营国内市场。未来公司有可能采用电商的模式推广销售石塑地板,想象空间无限。

长远发展战略升级:公司将围绕现有产品和客户专注于汽车安全、广告材料和新材料等三大领域的业务拓展,并在三大领域努力成为世界领先的产品制造和解决方案提供商。公司将坚持内生增长的发展主线,同时积极寻找并整合产业内的优质资源,增强经营实力。公司以涤纶工业长丝、塑胶材料、轮胎帘子布三大基地建设为基础,积极构建智能工厂,不断推进公司智能制造的发展,促进产业升级。

风险提示:帘子布认证进度低于预期风险;涤纶工业丝下游需求持续低迷的风险;塑胶类产品需求低迷的风险。