厦门钨业中报点评:战略资源龙头上半年盈利放缓

投资建议:

维持公司“推荐”评级。预计2015-2017年EPS分别为0.62元,0.71元和0.82元,对应PE分别为23X、20X和18X。公司拥有全球最具规模的完整钨产业链和完整的稀土产业链,作为国内同时推进钨及稀土两大国家战略资源及其相关新材料业务的综合龙头企业,中长期仍将受益于战略新兴行业的长期发展。

投资要点:

上半年盈利大幅下滑。上半年公司实现营业收入44.15亿元,较上年同期增13.41%,实现归属于母公司所有者的净利润为3402.51万元,较上年同期减75.70%;基本每股收益为0.0315元,较上年同期减80.05%。

上半年三大主业景气下滑,盈利受挫。上半年公司积极拓展销售渠道扩大销量,同时严控成本,整体实现了营业收入13.4%的增长,但由于所处行业景气持续下行,公司盈利增长受挫,上半年公司综合毛利率为19.31%,同比下滑4.6%。细分来看:1)钨钼业务。上半年钨钼产品价格持续下滑,其中钨精矿价格跌幅达23%,钨钼产品收入和毛利率同比分别下滑11.9%和3.16%,但整体刀具销售继续获得突破,销量同比增长197%;2)电池材料业务。三元材料的需求随着新能源汽车发展继续增长,上半年公司电池材料收入和毛利率分别增长12.9%和3.97%;3)稀土业务,由于稀土冶炼产品和原料价格倒挂,公司稀土产品业务继续亏损,上半年收入下滑15.8%。

期间费用率小幅下滑。上半年公司期间费用率为10.97%,同比下滑2.45%。其中销售费用1.98%,财务费用1.76%,管理费用7.24%,同比均小幅下滑。此外,由于存货跌价损失,资产减值损失较同期增长372.33万元。

维持“推荐”评级:预计2015-2017年EPS分别为0.62元,0.71元和0.82元,对应PE分别为23X、20X和18X。公司拥有全球最具规模的完整钨产业链和完整的稀土产业链,作为国内同时推进钨及稀土两大国家战略资源及其相关新材料业务的综合龙头企业,中长期仍将受益于战略新兴行业的长期发展。

风险提示:行业景气持续低迷。