绿色动力环保:投建顺利增长可期

绿色动力(1330.HK)21日公告中期业绩,截止至2015年6月底,公司获纯利1.10亿元人民币(下同),同比大幅提升218.26%;每股盈利0.11元。

报告要点.

在建加速,提升81%。截止至2015年6月30日,公司收入同比增加67%至6.52亿元。其中垃圾焚烧发电项目建设服务收入按年升81%至3.99亿元,垃圾焚烧发电项目营运服务收入升45%至1.86亿元。可见公司收入增长的主要原因来自于新项目的顺利建设带来的持续的建设收入。2015年上半年,公司在建项目4个,分别为安顺、句容、蓟县和惠州项目,累计设计处理能力3400吨/年。

效率提升,运营稳定。截止至2015年6月30日,公司营运服务收入增加45%至1.86亿元。运营项目效率的提升是运营收入提升的主要原因,截止至6月底,公司总计处理生活垃圾130万吨,同比增加36.4%,实现上网电量2.62亿度,同比增加35.75%。

利润显着提升,符合预期。截止至2015年6月底,公司实现利润1.1亿元元,较去年同期增加218%;我们扣除2014年上半年上市费用0.15亿元的影响,公司实际利润同比增加124%,符合我们的预期。

新签项目进展顺利,未来可期。2015年上半年,公司新签订安徽和通州两个新合约,其中安徽项目总设计规模1500吨/年,通州项目2250吨/年。这两个项目的获得,具有极强的战略意义。安徽省为垃圾产生量大省,且潜在大型项目较多,公司成功进军安徽,有望在蚌埠之外拓展1-3个大型项目。北京作为首都,政府推进垃圾焚烧的决心有目共睹。北京市政府于14年关闭了总产能约3080吨/天垃圾填埋场而仅增加了垃圾焚烧处理能力1000吨/天,我们预测北京市还垃圾焚烧项目还存在6000吨/天的空间。绿色动力借助强大的股东背景,有望在北京继通州和密云外再获得订单。

继续看好。垃圾焚烧是中国垃圾处理最为合适的处理方法,未来必定继续获得政府的支持。我们认为公司具备良好的运营管理能力和强大的股东背景,在新订单的获得和项目投建上预备优势。预计公司未来三年复合增长率将高于40%,按照一致预期,公司2015/2016/2017年EPS分别为港币0.27/0.38/0.5,对应现价15年估值仅15倍,16年10倍,考虑实际建设和投运可能超预期,我们认为公司股价存在较大上涨空间,继续看好。