瑞普生物:畜禽疫苗逆势上涨,外延扩张有序进行

业绩总结:2015年上半年公司实现营业收入3.35亿元,同比增长18.15%;归属于上市公司股东净利润4716.04万元,同比增长49.91%;其中,二季度公司营收和净利润分别为1.63亿元和2151.4万元,同比增长7.85%和66.1%。分产品来看,禽用疫苗营收达到1.27亿元,增长抢眼,达到33.56%;畜用疫苗营收为0.61亿元,增长4.39%;原料药及制剂营收为1.48亿元,同比降低0.79%。

市场苗表现抢眼,畜禽疫苗逆势上涨。公司禽用疫苗逆势上涨33.56%,同时畜用疫苗也增长4.39%,相比于同行业同类型公司,公司表现十分亮眼,充分体现内部组织体系和外部营销服务的创新所带来的积极效应。公司落实“研产销一体化”战略,有效实施中心制管理模式;同时以客户需求为导向,推广产品方案、系统技术解决方案,并进一步深化与大型养殖集团战略合作。由此,公司市场苗销售收入达1.64亿元,同比增长29.22%。

公司研发持续推进,新品将陆续投产。今年上半年,公司取得发明专利7项,新兽药注册证书5项,兽药产品批准文号17项。其中,鸡新城疫、传染性支气管炎二联灭活疫苗已经上市,进一步丰富了公司禽用疫苗产品线。另外,禽流感DNA疫苗(H5亚型)已取得兽药产品批准文号,等待产品复合检验。在畜用疫苗方面,公司的猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗已通过新兽药初审,正进行产品质量复合检验,我们预计正常状态下今年能够上市。

员工持股有序进行,外延并购增亮点。(1)公司继续推进员工持股计划,参与人包括公司董事、监事、高级管理人员及核心骨干,募集资金不超过11,160万元,认购股份不超过6,966,292股,发行价为16.02元/股,存续期为48个月,锁定期为36个月。(2)公司计划收购华南生物97%的股份,其中以1.04亿元自有资金已收购完成139名自然人合计持有的31.98%的股份。公司成为华南生物第一大股东,并已完成工商变更登记手续。同时,公司拟发行约1003万股并支付现金5009万元购买华南生物65.02%的股权,公司及相关中介机构正有序推进。(3)公司出资1000万元入股瑞派宠物,持有4.34%的股权。公司开始涉足宠物相关产业,与自有的宠物医药领域资源储备实现衔接。

盈利预测及评级:考虑增发摊薄,我们预计15-17年EPS分别为0.30元、0.47元和0.57元,对应的PE分别为35倍,22倍和18倍,维持“增持”评级。

风险提示:下游养殖业规模化或进展缓慢;新品上市或不达预期。