利亚德:LED小间距业务稳步放量,四轮融合政策即将落地

上半年表现符合预期,期待下半年业绩提速

公司上半年实现归属母公司净利润8134万,同比增长50.67%,与公司上半年业绩预告一致,符合预期,增量主要来自于LED小间距产品销售规模增长以及金达照明并表。考虑到下半年LED小间距产品的订单完成加速以及励丰文化、金立翔的并表,下半年业绩有望提速。

军工资源、北方资源优势开始显现

报告期内,LED小间距电视实现新签订单5.4亿,确认收入2.5亿,同比增长30.63%。其中来自于政府机构的LED小间距电视营收增至7470万,同比增加267.43%。来自于军工机构的营收增至3744万,同比增加78.7%。如我们所判断,公司在政府、军工资源上的优势开始得到体现(公司是唯一扎根在北方的LED小间距上市公司,近期取得的“武器装备科研生产许可证”也是业内唯一一家,产品遍布四总)。

拟收购PLANAR,海外业务带来更大看点

报告期内,实现海外新签订单2.3亿,确认收入1.43亿,同比增长63.01%,并且毛利率提高至44.59%。随着公司境外架构搭建完成,产品知名度进一步提高(俄罗斯胜利日庆典、美国超级碗、韩国健康委员会等项目),境外盈利能力大幅增加。公司于2015年8月17日发布《关于收购PLANARSYSTEMS,INC.100%股权的公告》,本次收购完成后,将进一步利用PLANAR公司的营销渠道以及其在该领域的品牌知名度,迅速扩大LED小间距电视在国际市场的渗透率。合并PLANAR后,预计2016年,美国子公司营业收入将达到15亿元人民币,净利润将超过1亿元。

整合取得明显效果,四轮融合策略即将落地

公司已经成功收购5家境内企业,其中互联亿达和金达照明超额完成2014年业绩承诺,预计将大幅超额完成2015年业绩承诺。励丰文化、金立翔将在三季度贡献利润,考虑到两家公司的季节性特征,下半年为收入和利润释放期,预计将提供近9000万净利润。同时,公司四轮驱动业务已经健全,将于三季度落地PPP建设规划内容和实施项目。

盈利预测及估值

公司是LED小间距产品龙头标的,LED小间距产品市场爆发+外延标的业绩增厚打开公司未来发展空间,我们预测公司未来三年归属母公司净利润为3.3亿、4.9亿、6.8亿,对应EPS为为0.44、0.65、0.91元/股,对应PE46.29、31.11、22.30倍。考虑到公司业绩的高成长性以及外延发展预期,维持买入评级。