东方电热:空调景气下滑压制营收增速

业绩摘要:2015年上半年公司实现营业收入48,483万元,同比下滑1.69%;实现归属股东净利润4,158万元,同比下滑9.16%;扣非净利润3,897万元,同比下滑15.82%。

工业电加热器和油气业务高增长,抵消空调电加热器收入下滑影响。

报告期内,虽然受空调行业销量下滑的冲击,但小家电电加热器增长较快,因此民用电加热器收入同比仅微降5.46%,工业电加热器业务受海外订单拉动,营收同比增加13.31%。报告期内,子公司瑞吉格泰步入正轨,油气业务实现收入1,848万元,同比增速超200%。全年来看,小家电电加热器有望持续放量,工业电加热器需求持续复苏,全年营收有望稳步增长。

高毛利的小家电和工业电加热器收入占比稳步提升,毛利率有望触底回升。报告期内,主营产品民用电加热器毛利率为21.61%,同比下滑2.15个百分点,主要系空调电加热器在民用电加热器中占比高,受库存和气温影响,空调市场销量下滑,空调电加热器市场价格低迷。全年来看,高毛利的小家电用电加热器和工业电加热器收入占比将稳步提升,预计下半年公司整体毛利率将触底回升。

短期油价低迷压制油服业务,但长期看好油服业务的成长性。2013年公司收购瑞吉格泰,切入油服领域。瑞吉格泰在油气处理系统方面技术国内领先,且拥有中海油、中石油、中石化和洛克石油等大量优质客户,但受产能瓶颈制约,发展缓慢。报告期内,公司海洋油气系统处理项目一期工程已经建成,产能瓶颈得到缓解。尽管近期石油价格低迷,但长期看好油服业务的成长性和对公司市值的贡献。

盈利预测及评级:预计2015-2017年净利润增速分别为14.8%,41.8%和23.5%,EPS分别为0.30,0.42和0.52元,给予“买入”评级。

风险提示:油价持续下滑;空调库存压力大;