立思辰:业绩表现略低预期,教育安全持续发力

投资要点

事件: 公司于8月25日晚发布2015年半年报,2015年上半年公司实现营业收入3.66亿元,同比增长47.09%,实现归属母公司净利润-1272.92万元,同比-238.27%,实现基本每股收益-0.0197。

对此,我们点评如下: 业绩略低于我们之前的预期,阶段性原因致公司上半年业绩表现不佳。公司曾于7月14日预告今年上半年净利润同比下滑-210%至-240%,此次中报披露业绩表现基本符合公司之前的预期。总体来看,公司上半年业绩低于我们之前预期的主要原因在于:1)公司进一步加大了教育业务方面的投入,上半年费用同比去年大幅增长;2)公司于去年完成收购的子公司汇金科技业务具有明显的季节性,收入确认主要集中在下半年,导致了上半年出现暂时性亏损;3)上半年所得税费相比去年同比也有所增加,主要在于去年同期公司多家子公司收到2013年多缴税款退还。

全年实现业绩目标概率较大,不必过于纠结于中报业绩的暂时性亏损。我们认为公司大概率达成全年业绩目标的主要原因在于:1)从历年公司业绩表现来看,上半年对全年利润影响较小,且从单季度来看,二季度已经实现盈利,且公司预计前三季度将实现扭亏;2)汇金科技业绩由于季节性原因,下半年业绩表现将明显好于上半年;3)敏特昭阳将于今年7月开始纳入合并范围。 教育业务布局进展顺利,并购整合积极推进。公司在互联网教育业务领域牢牢抓住大学生就业与K12的提分与升学两大痛点,通过体制内教育信息化项目建设,切入互联网教育以及教育大数据运营服务。目前公司这一战略的实施已经初见成效,上半年在1)区域云平台市场,公司已经和宁夏、内蒙、山东、安徽、成都、河南、江苏等区域建立市场联系,有望通过区域云平台建设其切入单校教务教学应用;2)敏特昭阳的两款产品近期在中央电教馆关于“教育云规模化应用示范”工具软件名单中成功入围,占据三个席位中的两席;3)职业教育平台乐易考上半年已经成功落地湖南省以及黑龙江省部分高校,7月与山西省就业局签署协议。同时,公司积极推动教育领域的并购整合,联合知名的风投清科集团成立了首个上市公司互联网教育基金,主要通过核心股东及管理层出资进行投资,规模为8亿元,目前已签约意向投资拥有语音测评核心技术的思昂教育,后续有望通过持续并购整合优质产业标的打造在线教育生态圈。

安全业务全面成型,三大产品体系强力布局。目前公司的安全板块以数据全生命周期安全管控为基础,已经形成了以数据全生命周期安全管控系列产品、国产化平台解决方案、工控安全为基础的集团三大产品体系。

目前公司数据安全管控产品已经成功获得军队订单,开拓了军队市场,并成功于2015年6月获得《国军标质量管理体系认证证书》,产品的设计和生产符合军品任务生产的标准及相关要求,为进入武器科研生产和装备承制单位迈出了重要的一步。

盈利预测及投资建议:考虑到公司对教育领域的投入持续加大,我们略微下调对公司的盈利预测,2015-2017年公司EPS 分别为0.19、0.26、0.36元,净利润增速分别为30.7%、34.7%、37.6%。基于公司在互联网教育及安全领域的战略布局逐步成型,未来有望在教育及IT 国产替代浪潮中充分受益,进而业绩存在超预期可能,再考虑未来公司内部资源整合及持续外延式扩张的良好预期,我们继续看好公司未来发展前景,维持“买入”评级,目标价30元。

风险提示:教育信息化细分业务发展慢于预期;安全行业大客户风险;传统业务下滑幅度超预期;并购整合风险。