亿纬锂能2015年半年报点评:电子烟好转推动业绩反转

事件:

8月24日亿纬锂能发布2015年半年报,公司2014年实现营业收入6.34亿元,同比增长25.91%,归属上市公司股东净利润6169.3万元,同比增长17.91%,扣非后净利润6284.4万元,同比增长28.79%,基本每股收益0.155元。公司同时公告以50万元向控股股东亿纬科技转让亿纬电子60%股权,转让后从8月1日期亿纬电子不再合并报表。

点评:

电子烟下滑影响消退,公司业绩实现反转。公司上半年业绩表现良好,已经从电子烟下滑的影响中恢复,实现了业绩反转。细分看,各项业务表现良好,锂原电池高速增长,锂离子电池下滑大幅收窄,电子烟业务实现了恢复性增长。根据公司的业绩预告,公司三季度将实现净利润3500-3700万元,照此趋势,四季度一般是旺季,公司四季度很有可能实现超过3500万的净利润,公司业绩将大幅增长。

原电池业务增速进一步提高,毛利率大幅上升。公司锂原电池业务再次展现了强大竞争优势,上半年实现收入3.28亿元,同比增长25.33%,毛利率则大幅增长7个百分点至38.17%。智能交通和安防市场需求在持续增加。

锂离子电池降幅大幅收窄,动力和储能电池初定,未来值得期待。

公司锂离子电池目前形成了电子烟、银行口令卡和可穿戴产品、组合产品各占三分之一份额的格局。随着电子烟市场的恢复性增长,电子烟锂电池已经开始回升。银行口令卡和可穿戴产品增长趋势良好。公司对动力和储能电池的布局已经开始实施,湖北金泉生产磷酸铁锂电池,用于储能,目前已经有一些通信基站后备电源的订单。公司本次定增用于生产三元材料动力电池,目前进口设备等各项工作已经完成,有望于明年初进行生产。公司在锂电池领域深耕多年,我们相信公司在动力和储能电池领域的开拓不会有太多困难,这将是未来公司增长的主要动力。

电子烟产品稳定增长。公司上半年电子烟产品实现收入1.41亿元,同比增长220.11%,主要因并表因素和实际收入增长。公司电子烟产品在经历了结构调整后,已经重拾稳定增长趋势。14年麦克韦并表9个月,收入1.67亿元,预计15年全年将超过3亿,较14年有大幅增长,成为公司业绩反转的重要推动力量。

剥离亿纬电子,聚焦主业。亿纬电子是公司开拓新业务增长点的尝试,自成立以来一直处于亏损状态。日前公司为聚焦主业,决定以50万元的价格向控股股东转让公司持有的亿纬电子60%的股权,亿纬电子净资产已为负,亏损由大股东承担,转让后公司将获得595.6万元投资收益。

维持“谨慎推荐”评级。考虑到电子烟恢复性增长和锂原电池毛利大幅上升超出预期,我们上调公司2015~2017年每股收益为0.36元、0.42元和0.49元,市盈率分别为65倍、56倍和48倍,维持“谨慎推荐”评级。

风险因素:(1)电子烟市场再度下滑;(2)动力电池开拓市场不利;(3)新项目进展不达预期。