华录百纳半年报点评:蓝火并表增厚业绩,影视剧综艺体育全面开花

华录百纳(300291.CH/人民币24.60,未有评级)发布2015年上半年业绩,公司2015上半年实现营业收入8.76亿元,同比增长300.22%;实现归属上市公司净利润6,237万元,同比增加37.74%;实现扣非后净利润5,667.6万元,同比增加88.7%。

1、蓝火并表,增厚业绩:2014年4月,华录百纳宣布以25亿元收购广东蓝色火焰文化100%股权。蓝火于2014年4季度开始并表。收购蓝色火焰为公司带来了“内容、媒体、客户”三轮互动的良好局面。公司2015上半年营业收入同比增加300%,主要是由于蓝色火焰并表增厚业绩。同期,并表带来营业成本同比增加383.59%、三大费用亦有较大幅度的上升。公司净利润同比增长37.74%。公司非经常性损益同比下降62.6%,扣非后净利润同比增长88.7%。

从公司运营来看,蓝火在今年上半年持续产出优质综艺栏目、电影业务相关收入。值得注意的是,蓝火所制作的综艺节目,《最美和声》、《女神新装》等,均在北京、东方、江苏等一线卫视播出,收视率均超过1。

在公司传统的电视剧制作上,《桃花运》、《暖男的爱情与战争》、《秀才遇到兵》、《婚姻时差》等华录一贯擅长的都市情感题材精品剧贡献主要收入。

2、综艺栏目景气度持续上升,收入贡献增加:2015年上半年,公司前五名影视作品收入合计4.3亿元,占营业收入的49.06%,影视作品前五名分别为栏目《前往世界的尽头》、《最美和声》及《造梦者》,电视剧《桃花运》和《秀才遇到兵》。从细分行业来看,影视剧综艺节目制作,占据公司64%的营收,媒介代理和品牌整合营销营收占比分别为20.43%、14.89%。

2015年7月,蓝色火焰成立全资子公司北京蓝火文化传媒有限公司。伴随着北京蓝火的成立,其引进的韩国综艺制作团队也正式亮相。此次北京蓝火引进以金荣希为主的韩国金牌PD(ProgramDirector,制作人兼导演)、编剧团队。

与过去综艺制作向海外购买版权不同,此次北京蓝火直接将海外优质的制作人引进国内,制作具有本土特色的综艺节目。其中,金荣希是韩国MBC电视台(即韩国文化广播公司,是韩国三大电视主流媒体之一)前娱乐部部长,金牌综艺制作人,《我是歌手》(韩国版)策划及制作原创,《爸爸去哪儿》(韩国版)、《真正男子汉》(韩国版)的首次原创,并担任中国版《我是歌手》、《爸爸去哪儿》的顾问指导。金荣希的获奖作品包括《良心冷藏库》、《电波见闻录》、《!感叹号》、《我是歌手》等。预计,北京蓝火韩国团队制作的综艺节目将在2016年第一季问世。

3、华录形成体育+娱乐两大布局:2015年6月,公司公告与全资子公司蓝色火焰共同出资5亿人民币设立“北京华录蓝火体育产业发展有限公司”。其中,华录百纳和蓝色火焰各出资2.5亿人民币。华录蓝火体育公司未来将围绕体育赛事营销、体育IP开发和运营、体育媒体及衍生,这三大方面进行运作。未来,华录百纳将其打造为中国最领先的体育营销、赛事运营和体育传媒平台。

其后,华录百纳公告向采聲集团拟在中国大陆设立的独资公司“欧篮中国”进行增资,增资额不少于500万欧元。增资后,华录百纳将占欧篮中国75%股份,彩聲集团占25%股份。通过参与开发“欧篮中国”,华录进行了体育产业的第一项赛事布局:欧篮中国公司拥有欧洲篮球冠军联赛在未来5年的中国地区独家经营权,协议拟定总合作期限为15年。欧篮中国获得包括欧洲篮球关键联赛在中国地区的媒体版权、品牌运营、商务开发、活动运营等权利及其转授权。

我们认为,当前华录百纳已经形成以精品影视剧、综艺节目为核心的内生增长,以体育项目布局为核心的外延式扩张。电影综艺等娱乐节目、以及体育相关内容产品,仍然处于景气度上升阶段。公司当前市值232亿元,根据万得一致预期,公司2015-2017年全面摊薄每股收益分别为0.64、0.88、1.16元,建议投资者持续关注公司在精品影视剧、综艺节目上的布局。