中南建设:转型伊始,销售发力

事项:公司公布半年报,上半年实现营业收入88.2亿元,同比下降7.2%,归属上市公司股东净利润4.4亿元,同比下降13.9%。实现EPS0.38元。业绩符合预期。

平安观点:

结算周期致净利润下降:上半年公司收入及净利润下降,主要由于地产结算周期偏下半年所致。上半年总收入中地产结算收入占39亿元,同比下降26%。

但期末公司预收账款311亿元,同时预计全年毛利率与去年基本持平,因此下半年随着结算资源加大将保障公司业绩增长。

备货充足结构改善,预计全年销售额240亿元:上半年公司房地产签约89亿元,同比持平,主要由于一季度供货不足所致(一季度销售30亿元)。全年来看,公司下半年备货充足,同时二三线城市市场需求随着货币政策放松正逐步恢复,预计全年销售金额240亿元,同比上升16%。公司近年来逐步改善土地储备结构,增加核心一二线城市布局,致上半年销售均价同比上升13%。

转型伊始,进军机器人产业初现成效:公司转型机器人领域的出发点源于中南控股集团的工业板块面临转型压力。7月份公告拟并购四川宝玛,正式拉开机器人业务布局,目前尽职调查基本结束。未来公司拟投资不超过20亿元并购相关企业,包括电子、汽车及无人工厂等国内相对成熟的领域和方向。

我们认为机器人业务与公司住宅产业化及集团制造业务都将有协同效应,公司智能制造业务方向将谋求快速发展,成为公司利润的重要组成部分。

维持“推荐”评级:公司转型业务的持续推进将为公司利润增长带来新增长点,同时公司5月完成员工持股计划,持股成本17.65元,显示管理层对公司发展信心,相比其它转型房企,公司1000万平米的土地储备、和稳定的建筑施工业务,底部亦有支撑。因此维持“推荐”评级,预计公司2015-2016年摊薄后EPS为1.15和1.44元,对应PE为11倍和9倍。

风险提示:房地产毛利率下降风险。