重庆百货:业绩符合预期,公司未来看点在于跨境电商的做强及国改预期

重庆百货(600729.CH/人民币32.39,买入)2015年上半年公司实现营收161.05亿元,同比下降1.04%,归母净利润4.19亿元,同比下降1.05%,全面摊薄每股收益为1.03元,扣非后归属上市公司股东净利润4.02亿元,同比下降5.06%,基本符合我们预期。公司围绕零售产业链转型、创新的举措,加之其国资改革概念及未来跨境电商有做大做强预期,有理由享有溢价估值。公司围绕零售产业链转型、创新的举措,加之其国资改革概念,未来题材较多,有理由享有溢价估值。我们暂时维持2015-17年每股收益1.34、1.45元和1.57元,维持目标价32.00元/股,对应24倍2015年市盈率,维持买入评级,待公司复牌后予以调整。

点评:

报告期内主营业务收入增速小幅下滑:分业态分析,百货业态实现营收72.55亿元,同比下降2.2%,超市业务实现营收48.69亿元,同比增长6.59%,家电业态实现营收33.23亿元,同比下降10.88%,电子商务实现营收3549万元。

分季度分析,2季度单季度公司实现营收71.98亿元,同比增长7.34%,实现净利润9713万元,同比下降14.14%。截至2015年6月30日,公司门店按同一物理体有237个,其中:百货业态54个,面积93.1万平米;超市业态152个,面积71.3万平米;电器业态31个,面积17.5万平米;按同一物理体分业态计算有296个,总面积182万平方米。

报告期内综合毛利率同比提升0.47个百分点,费用率增长0.56个百分点:毛利率方面,报告期内综合务毛利率同比增长0.47个百分点至16.38%,其中百货、超市、电器业务毛利率同比变化-0.75、0.15、1.90个百分点至15.43%、13.32%、9.43%。期间费用率方面,公司期间费用率同比增加0.56个百分点至12.72%,其中销售、管理、财务费用率同比分别变化0.21、0.19和0.17个百分点至10.19%、2.37%和0.16%。

公司积极转型,未来题材较多:马上消费金融于2015年6月正式营业,保理有限公司于2015年5月正式营业。设立跨境电商业务,收购商社信科和商社电子公司,这些举措均表明公司突破现有零售经营模式,多元化发展的决心。加之其国企改革的概念,未来题材较多。

估值:

公司围绕零售产业链转型、创新的举措,加之其国资改革概念,未来题材较多,有理由享有溢价估值。我们暂时维持2015-17年每股收益1.34、1.45元和1.57元,维持目标价32.00元/股,对应24倍2015年市盈率,维持买入评级,待公司复牌后予以调整。