纽威股份:能源行业低迷拖累公司增速,新增长极正在成形

投资要点

事项:2015年上半年公司实现营业收入12.38亿元,同比减少0.72%,归属于上市公司股东的净利润2.34亿元,同比减少7.12%;公司基本每股收益为0.31元。

平安观点:

受国际原油价格持续低迷影响,公司营收略有下降:2015年上半年公司实现营业收入12.38亿元,同比减少0.72%,归属于上市公司股东的净利润2.34亿元,同比减少7.12%,产品毛利率下降2.58个百分点。这主要是因为2015年国际原油价格进一步下挫并持续低位震荡,石油能源行业整体低迷,能源巨头投资下滑,阀门产品竞争激烈,造成公司的产品价格有所下降。另外公司上半年的费用率略有提升,系公司海外销售提升导致销售费用上涨以及公司给员工年度加薪造成人工成本上升。

“年产10,000吨各类阀门铸件项目”开始投产,为高端特种阀门生产奠定保障:报告期内,由公司子公司纽威工业材料(苏州)有限公司投资建设的“年产10,000吨各类阀门铸件项目”完成安装调试,开始生产。该项目可为超超临界火电、燃气蒸汽循环、大型空冷电站、百万千瓦核电、LNG项目、加氢炼化、大型乙烯等石化装置、海洋平台等领域提供特殊材质、高温高压、高品质的阀门铸件,此项目的顺利投产为公司加快发展国家重点工程所需的关键高端特种阀门提供强有力的保障。另外,募投项目“年产35,000台大口径、特殊阀项目”和“年产10,000台(套)石油阀门及设备项目”也在逐步推进,这些项目将拓宽公司的产品系列,更全面和可靠地满足客户需求。我们认为在“中国制造2025”等国家政策指引下,公司为客户提供一揽子产品组合的能力正在进一步提升,为将来成为全套工业阀门解决方案供应商奠定坚实基础。

核电阀门有望成为公司新的增长极:报告期内,公司中标中广核工程有限公司红沿河核电项目5-6号机组LOT190Gb、LOT190Gc项目,两个项目中标金额合计约1829万元,并与中广核核电运营有限公司共同签署了合作协议书,为目前在运核电站运营维护期间核电阀门的联合研发做了重要的战略规划与部署。随着政府对我国核电发展的态度日益积极,国内核电重大项目有望陆续启动,而核电阀门作为核电项目中用量较大的设备,其需求规模也将不断扩大。公司作为国内能提供多品种中高端核电阀门的企业,已将核电阀门作为未来业务重点发展新领域。我们认为,凭借公司在阀门领域多年来的技术积累,核电阀门有望成为公司未来新的增长极。

员工持股计划:报告期内,公司实施员工持股计划,设立时资金总额不超过9499.40万元,其中公司员工的自筹资金金额不超过474.97万元,正和投资以自有资金向员工持股计划参与对象提供的无息借款,借款金额不超过9024.43万元,自筹资金与借款金额占比分别为5%、95%。我们认为员工持股计划的实施有助于激发公司员工,尤其是骨干员工的动力,有助于改善公司治理水平、提高公司竞争力。

盈利预测与估值:预计公司2015-2017年实现营业收入29.78、33.15、37.63亿元,三年CAGR为12.8%,每股收益分别0.84、0.95、1.13元,对应最新价格的PE分别25.2、22.2、18.5倍。未来看好高端特种阀门的国产替代趋势以及核电阀门领域的业务扩展,首次给予“推荐”评级。

风险提示:石油天然气行业持续不景气;国家核电项目推广放缓。