松芝股份:大中客车空调收入下滑,乘用车空调稳增长

事件:

2015年上半年公司实现营业收入13.14亿元,同比增长4.7%,归属于上市公司股东净利润1.3亿元,同比下滑5.3%,基本每股收益0.33元。

大中客车空调业绩低于预期。大中客车空调上半年收入5.4亿元,同比下滑9%。

业绩下滑主要是因为随着市场新进入者的增多以及地方保护的客观存在,今年新能源大巴空调的售价下滑较明显,传统客车空调也面临着价格连降造成的收入和利润下滑。但我们看到,受益于行业的高景气度,公司上半年交付新能源客车空调2500台,较去年同期增长35%。受新能源补贴补贴标准退坡、各地政府考核压力影响,预计下半年新能源客车终端市场销量将继续保持较高增长。

乘用车板块增长稳定,好于行业增长。乘用车板块收入增长近8%,较行业增长好,主要得益于上半年公司获得了华晨、柳汽、江淮多款热销车型项目;合资品牌方面,公司获得了上汽多款热销和全新车型项目,并进入目前具有较大发展潜力的SUV车型市场,为小车空调业务完成全年业绩目标奠定了坚实的基础。

限制性股票期权计划推出:公司发布限制性股票激励计划,激励对象是公司高管、中层管理人员及核心业务(技术)人员,股票数量为1500万股,授予价格为每股8.35元,锁定期12个月。根据业绩考核目标,公司15年扣非后归母净利润增长率不低于3.5%,意味着下半年公司归属于上市公司股东扣非后净利润要达到1.5亿元,我们认为全年完成业绩考核目标有一定的压力,但下半年新能源客车放量有望带来的业绩的显著增长。

业绩预测与估值:根据中报数据,我们对业绩预测进行下调,我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.7元、0.78元、0.85元,对应动态PE25倍、23倍、21倍。

风险提示:新能源客车销量或低于预期、传统客车销量或低于预期。