四川九洲:业绩符合预期,空管及物联网产业强劲增长

上半年业绩符合预期,战略新产业贡献净利润超八成。上半年,公司营业收入12.57亿元,同比增长13.7%(调整后下降12.02%),归属母公司净利润6,817万元,同比增长119.3%(调整后5.26%),对应EPS为0.133元,业绩符合预期。其中,九洲空管和九洲信息合计贡献净利润5733.62万元,约占合并后净利润的84%。

传统机顶盒业务下滑,加速拓展光通信市场稳定传统业务经营。随着我国广电数字整体转换进入尾声以及互联网的冲击,有线机顶盒出货有一定下滑,数字电视业务收入8.5亿元,同比下降15.89%。因此传统产业方面,公司正在积极新业务拓展,联手华为在无源光网络产品领域展开合作,根据产业上下游的验证,正常情况下光纤入户每年将为公司带来上千万台设备的采购量,将有助于保证传统产业盈利不会出现大的下滑。

空管产业巩固军工市场份额,开拓民航设备国产化及北斗能源经营。1)公司空管产业继续巩固军工市场优势,完成防撞系统产品配套等新平台技术协议签订,保持在军工市场份额稳定增长;2)随着国家加速推进民航空管设备国产化,国产空管设备替代进口加速,DME测距仪取得民航认证,未来进口替代的市场大,上半年中标上海飞机制造有限公司的飞行指挥车采购项目,承建并提前完成交付、架设济南航空服务站。空管产业收入2.25亿元,增长5.15%,净利润4,033.6万元,同比增长11.67%;2)与集团北斗产业共同成立北斗能源公司,通过将北斗导航、能源和互联网深度融合,与中石油、中石化等油品企业合作开展北斗加油卡销售业务,成为全方位的能源经营公司。

物流信息化产业加速军民用市场开拓。在国家物联网产业大发展、信息安全及信息化战略下,公司在全国24个城市建立销售网点,发挥物联网技术集成优势,积极开拓军、民用市场:1)军用市场:重点开发总参、总后领域,全面参与军油、军交等重大工程;2)民品市场:结合农产品流通发展趋势,推出溯源电子称租赁运营新模式,形成“管理部门—商户—消费者”从互联网到物联网、传感器完整闭环产业链。该业务净利润1,700万元,增长了118.27%。

重申“买入-A”评级,6个月目标价39.14元。预计2015-2017年EPS为0.50元、0.71元、0.94元。公司产业布局长远,空管和物联网信息化发展空间大,与华为合作稳定传统业务,受益于国企改革加速,“买入-A”评级,由于可比公司估值下降,6个月目标价39.14元,中长期看好公司价值及发展前景。

风险提示。通航产业开放缓慢对业绩波动风险;集团资产注入的不确定性。