天健集团:结算高增长带动业绩释放

事项:

公司公布2015年中报,上半年实现营业收入27.4亿元,同比增长54.1%,归属上市公司股东净利润2.2亿元,同比增长543.7%,实现EPS0.40元,与业绩快报披露基本一致。

平安观点:

结算周期带动业绩释放:受广州天健上城花园结算影响,公司地产结算收入同比增长260.2%,带动公司整体净利润同比增长543.7%。由于去年同期主要结算毛利率较高的深圳和南宁项目,结算结构变化导致地产结算毛利率同比下滑19.6 个百分点至40.1%。建筑施工和物业租赁业务相对平稳,收入同比分别增长10.5%和下降1.97%。

销售相对平淡,土地储备充足:上半年实现销售金额4.1 万平,同比下降29.3%,下半年公司长沙天健壹平方英里、广场天健上城项目可售依然充足,加上惠州阳光花园一期入市,完成20 亿销售目标概率依旧较大。公司地产业务起家于深圳,但受制于深圳可供出让土地日益减少,公司近年逐步布局上海、广州以及长沙、南宁等二线潜力城市。期内新增上海地块,总建面2.4 万平米,7 月收购南宁53.6 万平土地,目前公司未开发土地128 万平米,按照目前的开速度,可满足未来4-5 年的开发需求。

转型迈出实质性一步,积极布局医疗健康养老产业。公司7 月出资5000万牵手光大金控,定向参与首都医疗的增资扩股,约占首都医疗增资总股本的2.44%。尽管股权比例不高,但释放的“信号”意义巨大,标志着公司转型迈出实质性一步。此次投资有利于公司了解整个医疗健康产业的业务合作模式和运营管理经验,便于未来深度对接首都医疗丰富的医疗健康产业资源,从一个较高起点布局健康、医疗、养老产业。

短期偿债压力有所加大。期末在手现金18.7 亿,为一年内到期长短期负债总和(27.1 亿)的69%,较年初下降35.6 个百分点,短期偿债压力有所加大。剔除预收款后资产负债率为51.6%,较年初略升1.6 个百分点。

维持公司“推荐”评级。预计公司2015-2016 年EPS 分别为0.97 元、1.20 元,当前股价对应PE分别为16.8 倍和13.6 倍。公司率先享受深圳国资改革的制度红利,积极布局医疗健康养老产业,稳健的业绩表现提供基本面支撑,维持“推荐”评级。

风险提示:转型失败风险,业绩不及预期风险。