海外主要国家8月PMI初值点评:三季度发达国家经济增速低水平趋同

投资要点:

美国制造业景气度显著回落。8月美国制造业汇丰PMI初值为52.9,前值为53.8,创2013年10月以来新低。8月全球经济不确定性增加,加之大宗商品价格跌势不止,成为拖累美国制造业的主要因素。分项来看,产出、新订单及就业指数虽仍在扩张,但扩张速度环比放缓,制造业产出已降至2014年1月极端天气因素冲击以来的新低。新订单指标仍在扩张,但扩张速度较7月小幅回落,其中出口订单回落速度更快,显示外需恶化较内需更为严峻。受全球经济及金融风险增加影响,雇佣情绪亦受到打击,8月制造业新增就业创2014年7月以来的新低。8月大宗商品价格继续下滑,导致原材料及产成品价格同样低迷,通胀指标远低于长期平均水平。总体来看,受国际经济及金融市场不确定性增加、大宗商品价格一蹶不振等诸多负面因素影响,美国制造业预期再度恶化。

欧元区PMI有所回升。8月欧元区综合产出指标为54.1,高于前值的53.9,产出扩张力度为四年以来的最快水平之一。如我们在7月点评中预期,7月欧洲经济景气度的回落主要反映了希腊问题的影响,随着危机的逐渐平息预计8月欧元区经济将重拾周期性企稳趋势。分项来看,欧元区制造业PMI为52.4,与上月持平;制造业产出指标由上月的53.6升至53.8,为15个月新高;服务业PMI由上月的54.0升至54.3,为4年以来的次新高。制造业及服务业产出、新订单及新出口订单增长均有所加快,带动就业加快增长,就业人数已连续增长10个月。需求增长带动积压订单持续增加,8月积压订单量已创51个月最高,若需求进一步复苏则有望拉动固定投资增长。服务业就业形势的持续改善带动薪资福利增长,欧洲要素价格已连续7个月增长。分国家来看,8月德国以及欧元区边缘国家经济形势改善明显,法国则在制造业拖累下表现相对低迷。整体来看,8月欧元区在希腊风云逐渐平息后重拾周期性复苏态势,三季度仍将延续温和复苏基调。

核心国家方面,8月德国综合产出指标由上月的53.7升至54.0,为4个月新高。分项来看,8月服务业活动指标由53.8降至53.6,为3个月新低;制造业PMI由51.8升至53.2,为16个月新高;制造业产出指标由53.5升至54.9,为5个月新高,可见制造业复苏明显快于服务业。8月制造业新订单增长提速,国内外需求均有所增加,其中新出口订单增速达一年半以来的最高值。受需求增长影响,德国新增就业创44个月以来新高。8月数据验证了我们此前的预期,即德国私人部门经济复苏根基并未动摇,希腊问题对德国经济影响并不明显。预计三季度德国经济仍将延续二季度的弱势复苏,GDP增速仍将保持在0.4%左右。

法国经济扩张势头则进一步放缓。8月法国综合产出指标由上月的51.5继续下滑至51.3,为今年2月以来的最低值,其中服务业活动指标降至51.8,为4个月新低但仍在荣枯线之上;而制造业产出指标则与上月持平于49.2,制造业PMI则恶化至48.6的4个月新低,可见制造业仍是法国经济复苏的软肋。受此影响,法国私人部门企业就业人数连续第二个月下降,降幅为去年12月以来最大。二季度法国经济环比增长停滞,7、8月法国私人部门经济景气度持续下滑,预示着三季度法国经济或出现小幅萎缩。

日本经济形势相对乐观。8月日制造业PMI初值为51.9,自今年4月持续改善,8月数据为今年2月以来的次新高。分项数据显示制造业新订单继续增长且增速加快;产出、新出口订单及就业指标继续增长但增速环比放缓;积压订单也由上月的环比下降变为环比上升。可见全球经济不确定性增加的背景下,8月日本制造业内外需依然较为稳定,其中内需表现较外需更为亮眼。受此影响,三季度日本GDP环比折年率有望再度恢复增长。

8月主要发达经济体整体延续弱势复苏态势,欧美日经济形势出现一定分化。欧洲和日本在持续的量化宽松刺激和经济周期性企稳因素抬升下,内需仍在稳定扩张,部分抵消了外需下滑的不利影响,经济复苏受外部冲击不大。美国制造业则在强势美元、加息预期以及疲弱的大宗商品拖累下继续走弱,三季度GDP环比折年率或再次回落至2%以下。8月11日人民币汇率中间价报价机制改革后,美元升值势头得到一定遏制,加息预期也有所缓解,预计9月份强势美元对美国制造业的拖累将得以缓解。然而大宗商品价格尚未见底,截止目前纽约原油期货价格较二季度末再度下跌31%且跌势仍在延续,对美国能源企业构成打击。此外,以中国为首的EME国家经济下行风险仍在不断加剧,对美国经济形成拖累。总体来看,我们认为三季度主要发达国家经济增速将延续在低水平上趋同的趋势。