银行业周报:公开市场操作放量,板块行情仍需等待

板块上周走势回顾。过去一周A股银行板块下跌7%,同期沪深300指数下跌12%,A股银行板块跑赢沪深300指数5个百分点。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名1/29。16家A股上市银行股价表现较好的是农业银行(-3%)、工商银行(-5%)和中国银行(-5%),表现稍逊的是宁波银行(-11%)、中信银行(-11%)和南京银行(-14%)。14家H股上市银行表现较好的是盛京银行(-2%)、哈尔滨银行(-3%)和农业银行(-5%),表现稍逊的重庆农村商业银行(-10%)、重庆银行(-11%)和光大银行(-12%)。

上周重要事件回顾及展望。回顾:(1)央行19日通过MLF操作释放1100亿元流动性,期限6个月,利率3.35%;(2)8月21日银监会联合发改委印发《关于银行业支持重点领域重大工程建设的指导意见》,要求银行业做好重大工程项目建设金融服务;(3)十二届全国人大常委会第十六次会议(8/24-29)将审议《商业银行法修正案草案》,权威人士透露修改的内容仅包含取消存贷比;(4)汇金公司斥资约247亿受让四大行等53.65亿股;(5)中信银行推首家信用卡公司化改制,待监管批复;(6)中国银行全资子公司中银保险通过增资方式收购中航三星人寿51%的股权;(7)中信银行和浦发银行半年报披露。展望:(1)交通银行65亿定增股24日上市;(2)北京银行、招商银行、宁波银行、农业银行、交通银行、民生银行、兴业银行、中国银行、工商银行、光大银行、建设银行半年报披露。

资金价格——上一周美元兑人民币汇率维持在6.4水平,升水从之前一周的17.1%上升至22.6%。上周央行净投放基础货币为1500亿元。其中两次7天逆回购操作投放1200亿,利率维持2.50%,逆回购到期回笼900亿,本周将有2400亿逆回购到期。上周银行间市场主要利率走势向上,银行间拆借利率隔夜/7天/14天上升19bps/19bps/15bps至1.87%/2.72%/2.79%。债券利率走势向下,1年期国债收益率下降7bps至2.26%,10年期国债收益率下降1bps至3.49%。长三角票据贴现利率年化后与上周持平,维持在3.60%。

理财市场——根据WIND不完全统计,上周共计发行理财产品1114款,到期1185款,净发行-71款。在新发行理财产品中,保本型理财产品占比29.4%,平均发行期限4.1个月,平均发行利率4.88%(较之前一周下降7bps)。上周互联网理财产品7日年化收益率整体下降2bps至3.31%。

信托市场——据用益信托工作室的统计,8月截至本周,集合信托共成立302只,成立规模588亿元,集合信托平均期限1.92年,平均预期收益率为9.04%(较7月份下降16bps)。

债券融资市场——根据WIND不完全统计,8月截止上周非金融企业债券(包括企业债、公司债、中票、短融、定向工具、政府支持机构债主要是铁道债、资产支持证券、可转债)净融资规模1787亿元,其中发行规模4287亿元,到期规模2500亿元。

投资建议:上周央行分别通过和逆回购和MLF多渠道释放3500亿流动性以缓解由外汇占款减少所导致的基础货币投放不足,也使得市场之前普遍预期的降准并没有在本周发生,但我们认为近期仍不排除降准可能。下周银行进入中报密集发布期,从已经发布中报的银行来看,资产质量继续恶化仍是普遍现象,经济疲软仍是制约银行股估值提升的重要因素,板块的相对收益仍不明显,但考虑目前到基金仓位已经较低及银行动态估值回归1倍PB附近,板块配置价值已然提升。我们推荐板块中盈利稳定、估值较低、有安全边际(股价大幅低于定增价)和主题催化的银行股,除无法覆盖的平安外,投资组合包括:兴业、招商、浦发、南京。

风险提示:资产质量受到经济下滑影响超预期。