红日药业:血必净终端增速维持15%以上,强力打造居家慢病管理闭环

1、事件

公司发布中报,公司实现营业收入146,027.45万元,同比增长16.99%,营业利润28,737.83万元,同比增长13.41%,利润总额29,217.60万元,同比增长12.35%,归属于上市公司普通股股东的净利润24,774.94万元,同比增长12.37%。实现EPS0.28元。

2、我们的分析和判断

(一)血必净终端增速维持15%以上,中药配方颗粒维持稳健增长。

分产品看,血必净实现营业收入6.15亿元,同比增长3.48%。血必净增速降低,主要是公司在医保控费,明确药占比目标、招标和二次议价的背景下,公司对血必净的销售策略调整,控制大医院的销售推广,但短期看新增小医院的销量贡献有限。从IMS前6个月数据来看,血必净增速在9%左右,高于公司增速。我们认为,由于小医院增速高于大医院,推测终端增速可能在15%以上。我们认为,通过销售策略调整,血必净增速有望在下半年恢复。公司中药配方颗粒实现营业收入6.89亿元,同比增长37.14%,基本符合我们的预期。目前公司已经降低配方颗粒在北京、天津的占比,开发其他地区,上半年山东省、河北省的增速已经超过整体增速。配方颗粒一直增速较高,政策上预计会逐步有条件的放开,目前公司正在进行2500吨配方颗粒项目的建设,公司依旧有能力保持配方颗粒的市场地位和发展速度。

(二)依托配方颗粒优势,强力打造居家慢病管理闭环。

公司6月发布公告拟收购超思股份和展望药业,将公司业务拓展至移动医疗和药用辅料。公司拟收购的超思股份在可穿戴设备研发方面具有明显优势,同时具有远程医疗平台华大夫网络医院。公司拟将该平台接入公司积累的优质中医专家资源,利用可穿戴设备实现远程问诊、居家医疗,利用公司配方颗粒实现变现,从而打造居家慢病管理闭环。

我们认为,中药配方颗粒具备互联网属性,公司依托优质中医资源打造的慢病管理平台具有明显的优势,有明确的盈利模式,有望成功打造成独具特色的中医居家慢病管理闭环。

3、盈利预测与投资建议

考虑到行业增速放缓,我们下调公司2015~2017年EPS至0.60元、0.74元、0.89元,对应PE分别为31倍、25倍、21倍。我们看好公司慢病管理平台的布局,维持“推荐”的评级。

4、风险提示

主导品种招标降价风险。