非银行金融行业:中国版401K出炉将影响预期

事项:2015年8月23日《基本养老保险基金投资管理办法》正式颁布。《管理办法》明确,投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例,合计不得高于养老基金资产净值的30%;参与股指期货、国债期货交易,只能以套期保值为目的。

人口老龄化程度提高促成养老金投资改革。按照国际标准,我国在2001年起就正式步入老龄化社会,且老龄化程度提高速度整体呈现出上升趋势,2010年至2014年,我国65岁及以上人口占比增速均大于或等于0.25个百分点,造成养老金收入端增速趋缓,支出端增速上升,未来需要通过提高养老金收益率来弥补收入端的不足。

万亿“大蛋糕”带来巨大市场前景。截至2014年末,城镇职工和城乡居民基本养老保险基金累计结余3.5万亿元,据测算,扣除预留支付资金外,全国可纳入投资运营范围的资金总计2万多亿元,资管行业迎来巨大的市场增量。

托管人和投资管理人两类资质将成为市场竞争焦点。根据《管理办法》规定,投资管理人必具备全国社会保障基金、企业年金基金投资管理经验,或者具有良好的资产管理业绩、财务状况和社会信誉,目前全国社保基金理事会有18家外部投资管理人,企业年金管理方面有21家投资管理人,其中包括6家保险机构,随着未来基本养老金委托规模的扩大,托管人和投资管理人数量有望扩容,基本养老金即将进入全面委托投资时代。

保险机构在基本养老金投资管理市场方面将具备显著优势。基本养老基金在资金期限、风险偏好度、收益目标方面与保险资金存在一定程度的相似性,凭借长期以来在资产负债匹配方面的管理经验,保险资管公司在基本养老金投资管理市场将具有显著优势。

养老金投资渠道得以拓宽,中国版401K 计划出炉。此次养老金投资改革,较大程度上拓宽了养老金的投资渠道,为养老金投资提供了多种选择,在一定程度上与美国401K 计划具有相似性,可以被认作是中国版的401K 计划,预计随着投资渠道的拓宽,投资收益率有望得到提升。

短期内对股市影响较小,长期来利于改善投资者结构,源源不断提供增量资金。根据《管理办法》,允许养老金投资股票,但比例不得高于30%,有望为股市带3000-5000亿元的长期稳定增量资金,尤其利好绩优蓝筹股,也有利于改善投资者结构,根据以往企业年金和社保基金入市经历来看,从公布办法到实际开展投资需要一年左右时间,因此短期内对股市实质影响有限,更多是在预期层面的影响。

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风险提示:政策效应低于预期、市场增速低于预期