利亚德:LED小间距持续爆发,“四轮驱动”推动公司转型

LED小间距电视技术替代优势明显,行业年复合增速超89%

LED小间距电视相较于拼接市场主流的DLP和LCD技术,具备无可取代的技术优势——无限拼接以及无视觉拼缝。据调查,高端拼接市场中的新增份额被LED小间距电视占据。即使不考虑未来民用市场、普通大屏市场的应用,保守估计,未来三年LED小间距电视市场的复合增速将达到89%以上。

公司是LED小间距电视龙头标的,竞争优势显著

公司是LED小间距电视龙头标的,该业务占公司营收50%以上,全球市场占有率接近70%,技术价格市场优势显著。按研发周期,公司技术优势至少领先其他竞争者半年以上。公司先后承建奥运会、国庆庆典、世博会等知名项目,具备广泛的资源入口。并且在军工领域一枝独秀,具备唯一“武器装备科研生产许可证”,产品遍布四总。受益于与台湾亿光的合作,灯珠成本相对于竞争者折价10%—20%,具有价格竞争优势。

收购励丰文化和金立翔,启动文体传媒领域布局

公司在收购励丰文化和金立翔后,开启文体传媒领域布局,通过其市场资源和客户需求将与利亚德现有产品形成互补。15年并表后预计提供净利润8500万。

公司外延方向明确,不断扩展下游市场资源入口,糅合LED小间距电视、LED显示、LED智能照明、LED文体传媒四大领域,打通上下产业链,形成闭合生态圈,完成从单纯的产品提供商变身为设计+产品+服务+内容的解决方案提供商的转型。

盈利预测及估值

考虑到LED小间距电视市场的爆发以及公司“四轮融合”带来的协同效应,2015年公司能实现营收和净利润双翻倍的目标。我们预计2015-2017年公司EPS为0.45、0.68、0.92元/股,对应PE45.17、29.63、22.05倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示

新进入者导致竞争加剧、外延式发展带来的整合风险、应收账款控制风险