河北钢铁:增发投资冷轧项目

主要事件:河北钢铁公布非公开发行A股预案,拟以不低于5.6元/股价格发行不超过14.28亿股募资不超过80亿元,用于收购唐钢集团持有的唐钢汽车板公司100%股权(拟投41.05亿元)、新建高强度汽车板技术改造项目二期工程(拟投15亿元)以及偿还银行借款(拟投23.95亿元);

项目定位高端汽车家电板:唐钢汽车板公司是唐钢集团子公司,主要负责“高强度汽车板技术改造项目”、“高强度汽车板技术改造项目二期工程”的建设和运营。高强度汽车板技术改造工程于2013年6月23日开始动工,2015年1月15日连退机组、酸轧机组热负荷试车,2月14日镀锌机组热负荷试车,目前处于试生产阶段,预计于2015年年底正式投产。项目建设规模为150万吨/年,主要产品及生产规模如下:冷轧产品75万吨/年、热镀锌产品40万吨/年、冷硬卷35万吨/年。其中,冷轧产品主要定位于中低端汽车以及普通家电,用以补充目前普通冷轧板卷的市场缺口;热镀锌产品主要定位于汽车高强用钢,目前唐钢汽车板公司可以生产强度达到980MPa的高强度汽车板,产品规格为0.2~2.5*700~1600mm;冷硬卷是热轧卷板经过酸洗、冷轧得到的,属于热轧与冷轧产品的过渡产品。

二期项目为热镀锌产品:项目分为5号(40万吨)和6号(25万吨)热镀锌产品,其中5号热镀锌产品厚度为:0.5-3.0mm,宽度为:850-1600mm;6号热镀锌产品厚度为:0.2~1.5mm,宽度为:850~1300mm。产品均定位于高端汽车板、家电板(强度级别最高为780MPa);

升级产品结构:唐钢有三条热轧生产线:1810线、1700线和1580线,总生产能力为750万吨/年,但冷轧作为热轧生产后的深加工工艺,生产能力仅为230万吨/年,冷轧深加工比例明显偏低,与热轧产能匹配不平衡,高强度汽车板技术改造项目的实施将增强热轧板的消化能力。当然冷轧项目的未来销路仍取决于下游汽车家电行业的运行情况,目前来看下游趋势尚不明朗;

投资建议:此次增发项目主要意义在于增强公司深加工能力,提升产品的技术含量,适应下游应用高端化的趋势。此外,公司未来也有望受益于地方国企改革大潮,同时也是京津冀一体化的利好标的,公司未来积极变化值得期待。综合考虑到停牌期间大盘的下跌幅度及未来中短期A股的走势预期,给予公司“持有”评级。