东港股份:电子发票业务取得突破性进展

事件:

东港股份发布2015年半年报,15年上半年公司实现营业收入62,845.95万元,同比增长6.33%。归属于上市公司股东的净利润达到9,210.00万元,同比增长16.02%。公司实现EPS为0.25元。

点评:

2015年上半年公司收入稳定增长,彩票业务首次实现收入。公司2015年上半年实现营业收入62,845.95万元,同比增长6.33%。彩票业务首次实现营业收入537.01万元。印刷业务实现营业收入61,985.23万元,同比增长5.72%。其中,票证产品实现营业收入42,438.50万元,同比增长0.47%,占总收入比例有所下降。智能卡业务实现营业收入5,583.80万元,同比上涨31.07%,同比增长幅度依然较高。彩印产品和标签产品分别实现营业收入3,571.05万元和5,116.12万元,同比分别增长23.45%和26.47%。数据处理产品实现营业收入5,275.77万元,同比下降1.67%。

公司毛利率维持较高水平。公司近年来积极推进产品和业务升级,由传统的票证印刷厂商,逐步转型为以信息技术为核心的产品和整体方案供应商,在毛利率上维持了较高水平。上半年销售毛利率为38.82%,较上年同期增长0.81个百分点。其中,彩票业务毛利率为29.90%;印刷业务毛利率为38.95%,较上年同期增长0.94个百分点。公司三项费用率保持较低水平,管理费用率为11.41%,销售费用率为7.36%,财务费用率为-1.38%,三项费用合计占营业收入的18.70%,比上年同期下降0.03个百分点。公司研发投入力度加强,上半年研发投入3188.82万元,同比增长16.30%,占营业收入的5.07%。

电子发票业务取得突破,政策保障加强。报告期内,公司积极推进电子发票业务,服务模式、开票数量居于行业前列。下属瑞宏网的电子发票平台业务量在国内位居前列,业务模式得到了政府主管部门的认可,截至2015年6月30日,已累计开票超过一亿份,为数十家客户提供电子发票服务。2015年7月31日,公司在京东商城率先开出升级版增值税电子发票,完成了税务主管部门认定的升级版税控设备的融合,使电子发票系统和升级版增值税系统无缝衔接。同时,公司电子发票业务服务范围不断扩大,在上海地区实现了首个异地服务的突破,并在北京地区开拓了保险公司、电信公司等多种类客户,为电子发票的大范围、多领域应用做好了准备。公司近期还合资设立了青岛瑞宏科技有限公司,承接青岛地区电子发票平台业务,在青岛地区开展电子发票试点服务。政策方面,2015年5月,国务院发布的《北京市服务业扩大开放综合试点总体方案》提出要开展电子发票与电子会计档案综合试点,为实现电子发票在北京地区可报销的试点工作奠定了基础。我们认为随着电子发票政策保障的持续推出,以及国内对电子商务的持续关注,电子发票的广泛应用指日可待。

实施员工持股计划,彰显对公司未来发展的充足信心。2015年8月11日,公司公告员工持股计划草案,由公司员工以不超过2.8亿元自筹资金认购公司非公开发行股份不超过1,128.58万股,其中高管认购比例为12.04%,存续期为48个月。新发行股份预计占现有股份的3%。公司高管包括董事长、总裁等9人。公司员工持股计划推出,进一步彰显了高管和内部员工对公司未来发展的信心,将有利于公司治理结构改善。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.60元、0.76元和0.91元。考虑到东港股份传统业务增长稳健,而电子发票、智能卡业务即将迎来快速增长,我们维持对其“买入”评级。

股价催化剂:电子发票试点规模扩大;电子发票政策进一步完善。

风险因素:电子发票进程低于预期;智能卡订单大幅下滑;商业票据市场需求大幅萎缩。