中投证券企业债与公司债信用分析周报

截至周五公告统计,本周共有11 支公司债发行,发行金额合计198.4 亿元,共有2 只企业债发行,发行金额合计21 亿元。部分个券点评如下:15 桂金债发行人为广西国资委背景。公司主要从事担保、小贷、金融租赁、财产保险等金融业务。行业准入门槛高,资金需求大,对风险控制要求高。公司金融牌照齐全,可形成协同效应,整体增速较快,但业务增长依赖于持续补充资本金;区域集中度较高,若宏观和区域经济放缓,各项业务坏账风险将增大。收入及盈利快速提升,但需防范坏账损失、担保代偿损失等;负债率逐年提升,偿债压力增大,后续业务增长仍将依赖于资金注入,仍需持续对外筹资。我们给予本主体和债券的评分分别为3 和3。

15 远洋01、15 远洋02、15 远洋03 发行人为国企背景。公司主要在北京、天津等一二线城市从事房地产开发业务,产品定位于中高端住宅、商业物业;近年收入及盈利持续增长,但毛利率下滑,且公允价值波动大,导致其盈利波动;公司储备项目多,库存去化压力较大,去年通过项目剥离缓解压力;2014 年经营现金流大幅净流出,后续项目资金需求仍较大,有一定的融资压力。我们给予本主体和债券的评分分别为3 和3。

15 金街01、15 金街02 发行人为北京市西城区国资委背景。公司主要在北京地区从事房地产开发业务,在商业地产领域品牌知名度尚可;近年收入持续增长,但营业利润下滑,主业盈利能力减弱;公司存货金额较大,库存去化压力较大。近三年经营现金流持续净流出,投资项目资金需求较大,后续仍有较大的融资压力。我们给予本主体和债券的评分分别为3 和3。

15 乌高新小微债发行人为乌鲁木齐高新区国资委背景。公司目前收入及利润主要来自于园区基础设施管养服务和物业租赁;主业盈利尚可,但未来成本支出会增加,且其盈利对政府补助依赖性强。资产增长较快,负债以长期负债为主,经营净现金流易受区财政局影响,未来项目投资需求将催生筹资压力。募集资金拟用于园区内小微企业贷款,存在回收风险。我们给予本主体和债券的评分分别为1+和1+。