恒华科技:鸿图正展

投资要点

事项:2015年上半年公司实现营收1.06亿元,同比增长45.95%;实现归属于上市公司股东的净利润0.20亿元,同比增长33.40%;公司基本每股收益为0.11元。

平安观点:

业绩快速增长,费用控制向好:报告期内,公司实现营收1.06亿元,同比增长45.95%,主要系经营业务持续增长及控股子公司道亨时代纳入合并范围所致;实现归属于上市公司股东的净利润0.20亿元,同比增长33.40%。公司期间费用率达25.74%,同比下降1.38个百分点,其中研发投入金额1309万元,同比增长30.39%,主要系公司新增了在线教育、亐平台开发等领域的研发项目所致。在上半年电网领域总体投资呈现阶段性低迷的形势下,公司业绩仍实现了较快增长,同时进一步加大了研发投入;我们预计,随着下半年电网投资回暖、信息化升级加速,公司业绩有望实现持续快速增长。

战略外延不断,海内外全盘布局:报告期内,公司出资2000万元收购北京道亨时代科技有限公司51%股权,道亨时代是国内输电线路三维数字化设计领域的领军企业,其2014年营收443万元,净利润219万元,承诺2015年度实现的净利润不低于1,000万元;出资1800万元对珠海政采软件技术有限公司进行增资,持有珠海政采10.432%的股权,顺势介入电子商务领域;与厦门亿力吉奥信息科技有限公司签署《电力信息社区项目合作协议》,合作开发“电力信息社区”平台项目,亿力吉奥是国网旗下首个、也是唯一一个同时具备地理信息系统工程和互联网地图服务双甲级测绘资质的公司,将在此次合作中为项目提供所需的现状电网数据等GIS 数据;与国电大渡河新能源投资有限公司签署战略合作协议,在信息化、配网、清洁能源、海外电源项目上展开合作;在香港设立“能源云联有限公司”,进行海外项目合作、能源互联网建设与技术服务等。

亐平台9月上线,三步走次第花开:报告期内,公司积极推进恒华云服务平台的研发,核心产品之一“小微ERP”于2015年1月23日正式发布;另外两大核心产品“协同设计平台”、“云服务商城”已完成功能开发,并于近日通过了公司内部测试和评审,目前正在进行正式上线前的准备工作,预计2015年9月初正式上线。

云服务平台主要包括云服务商城、在线教育、小微ERP、协同设计、EPC 总承包、招投标交易等云服务产品,是公司从传统软件业务向互联网服务转型的关键。云服务平台主要以数据为龙头进行布局,专注于用户的使用需求:一是为用户提供从招投标开始的标讯服务,二是解决取得标讯之后的信息资料获取服务,实现基础信息资源的合理配置。我们认为,在与国网、国家地理测绘信息局等的合作下,公司电网亐平台构想的第一步“卖数据”已初具雏形;未来随着电改对售电侧的放开,公司有望在已有的电网营销管理系统的基础上,顺势延伸进售电领域,实现第二步“卖电”;同时,考虑到公司目前已拥有新能源发电设计资质,可提供新能源发电(包括新能源汽车充电桩)的设计服务,并可提供涵盖电网设计、施工、运营、检修、营销的整体信息化解决方案,在未来电改落地带来增量配电网、微电网投资建设的涌动之下,公司有望依托亐平台,顺势切入新能源微网等的设计、咨询、软件、运营服务等领域,实现第三步“卖服务”,进而实现线上亐平台到线下电网一站式服务商的贯通。2015年,公司新成立项目管理中心,正式进军新能源微网建设领域;近期与国电大渡河新能源投资有限公司的战略合作,将进一步加速公司在电网建设运营领域的线下拓展步伐。

盈利预测与评级:考虑到下半年电网的投资回暖、信息化升级加速趋势,我们上调对公司15~16年的盈利预测分别为11%/12%,预计15~16年公司EPS 为0.49、0.67元,对应8月21日收盘价PE分别为52.5、38.2倍,我们认为公司布局精准,看好其电网+软件+数据的先发资源优势,及在电改契机下一站式电网服务亐平台的广阔成长空间,维持“推荐”评级。

风险提示:1)电网投资增速放缓;2)云服务平台推广缓慢;3)电改推进低于预期。