亲临现实:汇率风云

投资要点

1,与人民币汇率联系较为紧密的外汇占款也是市场关注的焦点。

为了对冲外汇占款的下降,中国央行于8月18-20日,开展两次公开市场操作--7天逆回购,规模2400亿元(利率2.5%);1次MLF--6个月期,规模1100亿元(利率3.35%)。净投放流动性累计约1500亿元。至于市场关心的是否降准及降准幅度?预计决策层将视8月外汇占款和资金流变的情况决定,大概率上看,贬值情况下,外汇占款仍将有所收缩,降准必要性存在,幅度需看情况(50BPor100BP)。

2,新兴市场经济体货币竞相贬值

近一年来,俄罗斯卢布和巴西雷亚尔贬值近50%(相对美元),马来西亚吉林特贬值近25%。且新兴市场货币近期有“加速”贬值动向,8月20日,哈萨克斯坦宣布取消汇率波动区间限制,采取自由浮动汇率,随后其货币(坚戈)由197贬至256(相对美元),幅度30%;越南同时也宣布贬值1%(相对美元,今年第三次贬值)。

3,其他货币相对美元贬值原因:经济动能的不足,私营部门杠杆水平较高并仍处于降杠杆过程,公共部门杠杆逼近“极限”而需调整或放缓;货币政策边际效应的衰减和政策操作难度加大;美联储加息预期的持续存在。

4,汇率变化是宏观经济基本面和政策变化预期的影子,而世界经济又处于新的分化和不平衡之中,新近的分化体现在“美国经济稳健扩张,其他经济体疲弱”和“美联储政策收紧预期和腾挪空间相对较大,其他经济政策持续宽松但效果有限,且处于被动状态”。当然,如果这种局面演化,甚至恶化,其将反作用于经济增长,对美国经济和政策同样会有影响。实际路径只能持续跟踪。