东江环保:乘政策东风提升产能,拓展产业链完善全国布局

事件:东江环保2015年8月20日发布2015年中报。2015年1-6月公司实现营业收入11.19亿元,同比增加31.75%;实现归属于母公司的净利润1.74亿元,同比增加27.52%;基本每股收益0.20元,高于我们的预期。

点评:

乘政策东风,提升产能抢占市场份额。2015年1-6月,国内经济面临较大下行压力,金属价格持续走低,资源化利用市场形势严峻。随着新的《环保法》正式实施,国家“大气十条”、“水十条”相继颁布,“土十条”也即将出台,铁腕治污已成为环境保护的“新常态”;同时环境污染第三方治理及PPP模式推行,环保行业迎来了发展的黄金时期。公司披露,上半年业绩增长的主要原因为公司对市场的合理预判,及时调整了业务结构,通过推行内生式增长和外延式扩张相结合的发展模式,增加了工业废物处理处置、环境工程及服务、废旧家电拆解等业务的产能及市场份额。

资源化利用收入下降,电子废弃物拆解、工业废物处置、环境工程及服务收入大幅增长。报告期内除资源化利用业务因产品销售价格下降致营业收入较上年同期下降17.38%,其他各项业务营业总收入较2014同期均有增长,其中,电子废弃物拆解营业收入较上年同期增长207.52%至人民币1.73亿元,工业废物处理处置业务营业收入较上年同期增长约82.88%至人民币2.83亿元,环境工程及服务业务营业收入较上年同期增长约82.18%至人民币1.02亿元。

延伸产业链,拓展产业及区域布局,完善全国业务格局。2015上半年,公司完成5个收并购项目,实现对外投资6.31亿元。其中,公司通过收购方式取得首个市政污水处理运营项目;此外,公司通过收购湖北天银,实现公司在华中区域战略布局;通过收购衡水睿韬环保技术有限公司85%股权,产业及区域布局进一步拓展至京津冀地区,全国业务格局得以进一步完善。而此前收并购企业江西康泰、厦门绿洲及其下属子公司、沿海固废及合肥新冠等公司,通过公司经营管理模式的输入及技改增效,为业绩提升贡献了力量。2015年下半年,公司将加大外延式扩张力度,重点拓展江苏省、浙江省、山东省、河北省等区域。公司预计2015年1-9月归属于母公司净利润为2.26~2.76亿元,同比增长15%~40%。

盈利预测及评级:由于公司工业固废处置、电子废弃物拆解、环境工程服务等业务增速高于预期,我们上调公司盈利预测,以公司最新股本86951.71万股计算,预计公司15-17年EPS0.41(+0.05)、0.46(+0.08)、0.54元(+0.16)。维持“增持”评级。

风险因素:定增事项存在不确定性;投建项目未能按期达产;环保行业受政策影响明显;国际金属价格波动。