汽车和汽车零部件行业动态跟踪报告:行业利润下滑幅度加大、轿车萎缩趋势明显

汽车销量连续4个月负增长,轿车萎缩趋势明显。2015年1-7月汽车销量同比微增0.4%为1335万辆,汽车销量连续四个月负增长,7月降幅扩大至7.1%。轿车规模萎缩是汽车销量增幅降低的主要原因,轿车仍是汽车行业占比最大的子行业,历史上轿车年销量没有负增长过,2015年属首次,2014年轿车净增量低至37万辆,2015年1-7月轿车净减少53万辆。乘用车-自主SUV销量同比增87.1%,份额大幅提升至53%,德系、日系、美系、韩系SUV份额均有不同程度下降。1-7月轿车领域仅日系轿车销量增长。商用车-行业总体低迷依旧、新能源占比提升。2015年1-7月商用车销量同比下降13.9%,客车销量基本持平,卡车同比下降16%,基数原因商用车销量降幅收窄,但绝对销量仍相当于2009年之前水平,未见复苏迹象。1-7月节能与新能源(含天然气)商用车产量5.9万台,占比达3%,尤其是客车的新能源比例上升趋势非常明显。

汽车行业利润下滑趋势明显。1H15汽车行业收入/利润同比增长3.8%/-2.1%,汽车行业销售利润率8.8%,总体呈下滑趋势。其中整车收入持平,利润总额同比下降8.2%,零部件行业收入/利润总额同比增幅8.2%/10.4%,总体增速较过去两年同期增幅有较大回落。

投资机会梳理。汽车销量连续四月同比下降,除SUV同比增幅仍高外其它产品均在同比下降。虽然汽车行业总体景气低迷,但结构热点仍存。乘用车:看好SUV里的升级需求,目前看自主SUV升级之路仍坎坷,我们更看好合资SUV升级趋势,典型企业有江铃汽车、广汽集团。商用车:总体见底,但绝对产销规模依然很低,仅相当于2009年之前水平,柴油车国四排放标准升级带来的扰动已结束。2015年下半年新能源商用车将超预期冲量,需要提醒的是2016年以后补贴大幅下滑将给新能源车产业链带来较大成本压力。零部件:我国汽车行业数年高速发展培育了很多细分龙头配件企业,现在行业产销增速虽低,但汽车本身正在往更安全更环保更智能的方向发展,我们认为汽车配件领域存在不少投资机会。我们优选出未来几年基本面趋势向上且估值合理的标的:江铃汽车、广汽集团、宇通客车、骆驼股份、均胜电子、拓普集团。

风险提示:汽车行业景气度进一步恶化;汽车消费政策环境恶化。