富瑞特装:常温常压液态储氢通过论证,氢产业再获突破;新兴、物联网前景向好

投资要点:

1.事件。

公司公告,8月15日控股子公司氢阳能源的“常温常压液态有机储运氢技术成果”通过专家论证。

2.我们的分析与判断。

(一)核心技术通过论证,氢能产业将持续超预期。

常温常压液态有机储运氢技术为公司氢能项目的核心技术,根据公司公告,其稳定性好、储氢密度高、加脱氢可逆性好、脱氢纯度高,已示范应用于千瓦级燃料电池,可借助现有的加油站完成为燃料电池车加氢,实用价值、经济性和安全性突出。

本次论证专家来自各大高校、中国汽车技术研究中心、中国汽车工程学会、重庆长安新能源汽车有限公司等权威机构。经过专家论证,氢阳能源的新型有机液体储运氢技术在各项主要技术指标上均高于美、德、日等国相应的技术指标,处世界领先水平。

氢能源具有热值高、零污染(产物只有水)、应用方式多样和来源广泛等诸多优点,存在能源革命的潜质,公司已将发展氢能源产业制定为重要发展战略。此前公司公告出资1.8亿元建设年产1500吨高纯氢气的装置设计、装备制造以及工程建设项目,今年将力争完成相应装备的研发工作;此外,公司提出将“开展氢能源在通信基站备用电源、中卡和乘用车上的应用技术开发”。本次论证会结果显示了公司技术的先进性和实用性,为后续的产业化奠定了坚实的基础。

7月28日公司公告与美国Covalent Capital 合作进行投资,将实现在氢气制备、储运和应用三大关键环节布局,打通氢能行业全产业链。我们判断公司未来不排除通过类似形式在氢能领域继续进行投资,公司氢能产业发展进度将持续超预期。

(二)天然气供大于求趋势确定,业绩将继续改善。

我国天然气未来供大于求趋势确定,将转入买方市场;油价不断下行,天然气门站价再次下调预期强烈;天然气价格市场化改革将推动气价下行,LNG 经济性将不断增强;到2020年公司传统业务国内市场规模增速约20%。公司此前发布中报业绩预告,二季度业绩环比增速自去年三季度首次转正,同比降幅较一季度有所收窄。

公司年报和一季报中明确表示将响应国家建设“一带一路”的政策号召,加大海外市场开拓力度。我们预计随着下半年基建项目的开工、天然气门站价格下调效应逐步传导至装备市场、天然气价改的推进以及对海外市场的开拓,公司业绩增速将继续改善,并有望转正。

(三)非公开发行实施完毕,将促进新兴业务突破。

公司三大新兴业务船用LNG 装备、再制造发动机油改气和“速必达”系统合计面临约120亿元/年的市场空间,目前行业均处于起步阶段。2015年公司海上LNG 装备发展迅速,子公司富瑞重装已获得世界上正在建造的3艘小型LNG供应船订单中的2艘的液罐建造合同,并同芬兰瓦锡兰公司签署了3+2年的合作协议,7月公司公告收购新加坡设计公司SIXTEE(客户包括马士基、中集来福士、中海油服等企业),海上LNG 装备实力进一步提升,未来不排除获取上亿美元的总包订单;根据媒体公开信息,公司“速必达”系统已与中海油、圣农等合作,发展势头良好。公司非公开发行事项已于7月实施完毕,增发价格为84元/股,预计随着资金的到位和募投项目的建设,公司新兴业务将不断取得突破,发展将超预期。

(四)LNG 产业物联网:“广联达”+“大众点评”,建立LNG 产业“上海钢联”。

公司培育业务LNG 产业物联网由联营企业云顶科技实施,云顶科技主要定位为LNG 产业物联网/互联网平台,深入LNG 产业,以装备为基础,是“互联网+LNG 产业”的代表性企业。公司四大平台(硬件+运营+电商+社区)稳步推进,通过“广联达”(运营平台)+“大众点评”(社区平台)打造LNG 产业的“上海钢联”(电商平台)。目前全国加气站和车辆LNG 交易额约600-800亿元/年,考虑到未来车辆数的增长、船用和速必达等市场的发展,预计LNG 交易额规模将超过1000亿元/年。公司将探索互联网金融(融资租赁和电子结算)等领域,未来发展潜力巨大。

此外,云顶科技对于富瑞特装的产品销售将起到促进作用,并增加用户粘性。公司LNG 产业物联网项目有望依托公司LNG 全产业链业务迅速发展。

3.投资建议。

考虑对SIXTEE 的收购,预计公司2015-2017年备考EPS 分别为1.99/2.96/3.93元,PE 为34/23/17倍。LNG 装备中公司成长性突出;在整个油气装备行业中,公司估值具备一定优势,维持“推荐”评级。风险因素:油价大幅下跌、天然气价格市场化改革进程低于预期、汽车油改气政策出现负面变化、新兴业务发展低于预期。

详见我们4月2日发送的深度报告《富瑞特装(300228):LNG 全产业链装备龙头;2015年新兴业务将取得突破》(50页)及后续点评报告、云顶科技交流观点。