欧亚集团:主业经营稳健,看好资产价值重估潜力

2015H1净利润增长11.2%,盈利能力保持平稳

公司2015H1年实现营收63.7亿元,同比增长10.8%,归母净利润1.29亿元,同比增长11.2%,EPS0.81元,基本符合预期;Q2营收增长8.9%,净利润增长9.8%上半年来看,营收与盈利增速同比均有所放缓,主要受实体零售整体形势低迷影响,但相较于行业内同类企业,经营增速处于领先;另外,公司最大单体购物中心欧亚卖场上半年营收增长11.3%,净利润增长47.0%,经营表现突出;销售净利率同比提升0.4pct至3.5%,其中毛利率提升1.1pct至18.1%,销售费用率略降0.1pct,管理费用率与财务费用率分别上升0.3pct与0.4pct,盈利能力总体保持平稳。

“三星战略”稳步推进,为主业增长奠定基础

公司上半年新开1家购物中心(德惠欧亚购物中心)与1家超市(松原欧亚经开超市),另外乌兰浩特欧亚购物中心已于7月开业。公司始终坚持以“三星战略”为依据的外延扩张策略,在巩固吉林省内竞争优势、加强区域间协同的同时,积极推进省外门店建设,将经营网络逐步深入中原地区,包括河南、山东、山西等。预计下半年内蒙古通辽与白山江源购物中心项目有望开业,另外公司还将开出5~7家连锁超市(包括北京地区),延续稳健外延步伐,有望为主业增长奠定良好基础。

管理层积极创新态度开放,资产价值吸引力突出

公司管理层具有高度创新意识,对于互联网新模式秉持开放态度,在整合现有实体资源基础上,紧跟商业模式升级步伐,充分利用移动互联网强化电商布局,推进服务体系升级,提升顾客消费体验。同时,在传统零售与互联网合作的新浪潮下,公司作为区域商业龙头,线下资源具备重估潜力,若以自有物业净值120亿来重估,无论从二级市场或是实业投资角度,已具备突出吸引力,相对容易获得资金青睐。

风险提示

终端零售环境持续低迷;三星战略推进放缓;转型进度低于预期。

主业经营稳健,安全垫充足,维持买入评级

公司作为区域商业龙头,凭借低成本扩张模式以及稳健经营能力,经营成长性领先行业,同时参股山西神龙湾景区涉足旅游业,双业态转型值得期待。公司激励机制完善,在全国国企改革提速背景下或将受益。维持公司2015~2017年EPS为2.13/2.40/2.69元,对应15年PE为13.7X,估值具备提升潜力,维持买入评级。