中滔环保:多元化布局推动业绩高增长

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公司发布2015年中期业绩,期内实现总营收7.58亿元(港币,下同),同比增103.2%;毛利4.08亿元,同比增73.9%;归属于母公司净利润2.92亿元,同比增62.0%;EPS0.19元,每股派息0.5港仙。

点评:

上半年营收大增103.2%,主要由于:第一,广州盈隆污水处理项目及清远绿由固废项目均为2014年二季度获得,15年上半年营业额贡献时间较14年同期多4个月;第二,截止2015年6月底,公司污水处理规模达94.5万立方米/日,同比增长98.9%,工业水供应规模达21万吨/日,同比增长40.0%,污泥处理规模达3142吨/日,同比增长63.2%,加之新增危废处理业务,各项业务产能快速扩张致营收大幅增加。

产品结构大幅调整期已过,毛利率将逐步企稳。公司上半年净利润同比增速可观,高达62.0%,却低于公司同期营收增速达41.2个百分点,主要由于:毛利率稍低的固废处理及危废业务营收占比增加,以及新投产项目费用反应先于收入贡献致公司1H15折旧费用同比大幅提升125.0%,导致公司2015年上半年综合毛利率较2014年同期的62.9%大幅下滑9个百分点至53.9%,尽管公司管理层表示未来仍将继续扩大污泥等固废处理业务的处理规模及收入占比,优化公司营收结构,但由于固废处理、危废处置业务毛利率均不低于50%,加之新增项目产能利用率逐步提升,预计未来毛利率将逐步企稳。

双轮驱动,未来业绩高速增长仍可期。公司15年继续加快新项目获取及并购步伐,公司污水处理、工业供水以及固废处理业务产能均将快速扩张,以公司在手项目计算,预计公司污水处理规模以及固废处理规模到15年底同比增长均将不低于60%,工业供水规模将增长33.3%。此外,公司还积极扩张自身业务范围,上半年新增危废处理业务,并计划于广东省南沙区新建年产能15万吨生物柴油环保项目,为公司提供新的利润增长点。