首创环境:项目推进略缓,下半年或有改善

上半年营收增长63.5%,亏损收窄50%至1660万元。期内,公司实现总营收4.47亿元(港币,下同),同比增63.5%。其中,建设收入1.47亿元,同比增35%,主要是期内南昌项目尾期工程以及扬州项目的建设确认所致;上半年新增了惠州和南昌两个发电项目的运营,实现运营收入4982万元,而去年同期仅有贵州的都匀和瓮安两个填埋场,对应运营收入为506万元。另外,得益于安徽马山项目投运,实现电子拆解服务收入2.03亿元,同比增54.3%。毛利8670万元,同比增78.4%,期内实现亏损1660万元,同比收窄50%,略低于预期。

上半年项目进展趋缓,有望在下半年发力。项目建设上,上半年新开工江苏扬州以及辽宁葫芦岛两个项目,预计在年底能建成试运营。运营上,南昌1200吨/天的生活垃圾发电厂在1月份开始商业试运营,目前产能利用率在60%左右,预计年底能进入正式商运,山西临猗垃圾收运项目已在1月投运。整体来看,上半年项目推进速度较预期略慢,我们预计在解决了资金问题后,公司有望在下半年集中精力加快项目推动,在手项目中,惠州新厂有望在年底前能开工建设,杭州萧山餐厨厌氧消化预计在四季度签订特许协议,另外,公司也在积极开拓市场,预计在下半年会有3- 4个新项目落地(保守估计在3000-4000吨/天总规模)。

下半年业绩有望好转,财务费用大幅降低。公司此次供股融资21亿港元, 其中偿还短期贷款约8个亿,负债率从之前的77%降低到50%以下,资本结构得到优化。业绩看,贷款的偿还有望在下半年节省财务费用2000多万,同时惠州项目今年1600多万人民币的补贴在年底前入账,南昌项目下半年产能利用率提升,运营收入得以提高。项目建设收入上,下半年葫芦岛以及扬州两个项目能确认较大比例收入,预计较上半年有所增长。

未来通过“内生”+“外延”两条腿走路:公司作为首创集团旗下的综合性固废平台,得到集团在项目、资金、技术和人才多方面支持,内生性方面,公司以生活垃圾焚烧发电、餐厨垃圾、危险废物为发展重点,积极抢占市场,目前已在山西、河南、贵州、广西等地接触项目,未来每年以新增至少4000吨/天规模为目标,提升市场占有率。同时,公司亦积极外延性并购,集团在14年3月花近50亿人民币收购新西兰TPI公司,预计在16年初将其35%的股权注入到公司里面,而集团里面的其他固废资产也将会逐步注入到上市平台,提升公司的市场竞争力。