象屿股份:布局农业供应链,喜迎业绩高增长

农业板块继续领跑,传统大宗物流低迷:公司发布15年中报,实现营业收入227.0亿元,同比增长20.7%,实现归属于母公司净利润1.79亿元,同比增长12.2%,实现每股收益0.19元,其中农业供应链板块—象屿农产实现营业收入35.78亿元,同比增长105.23%,净利润2.01亿元,同比增长67.64%,略超市场预期。

加快农业供应链全产业布局,转型升级全面提速:公司2014-2015年连续定增,募资投向农业板块,包括1)在上游合作关系方面设立象屿农业科技有限公司,粮食种植合作与服务业务531万亩。2)粮食收储方面,依安本部、富锦和北安仓储设施全面建设,与黑龙江省粮食局签署相关战略合作协议,力争在五年内新建1000万吨粮食仓储能力和300万吨粮食深加工能力,第二轮定增投建195万吨富锦县临储及物流中心项目,布局三江平原。3)流通分销运输方面,产区、港区、销区“三区联动”,展开网络化物流服务平台建设,以大连为平台拓展农产品贸易业务,巩固产业链关系,打通“北粮南运”通道。

国家粮食政策中长期稳定利好:宏观经济形势向下,但粮食供应链市场相对稳定,其中收储环节关系国家战略安全,政策持续利好,2015年黑龙江省玉米最低收购价1.11元/斤,近三年上涨14%,同期期末玉米储备库存增加312%,市场中粮食储备供给严重不足,公司已加快布局东北粮食储备,配合粮食收储政策,中长期内具备极强的市场竞争力。

投资建议:公司农业供应链板块成长性强,我们预计公司15年-17年的收入增速分别为13.7%、13.3%、13%,净利润增速分别为48%、48%、28%;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为21元,相当于16年40倍的动态市盈率。