启明星辰中报点评:公司业绩超预期,迎来黄金发展期

业绩超预期,看好公司长期成长价值。

报告期内营业收入比去年同期增长45.04%,主要原因一方面是网络安全小组成立以后军队及政府各部门网络安全需求有较大增长,另一方面是书生电子和合众数据并表影响。营业成本比去年同期增长15.15%,毛利率增加7个百分点,公司毛利率大幅增长一方面由于公司产品毛利率的稳步提升另一方面是公司会计政策的调整将一部分成本费用化;费用方面销售费用与管理费用比去年同期增长23.64%、69.18%,公司近几年收购整合后研发与管理团队维持稳定,并加强销售队伍建设,然而由于14年底公司会计政策变更,一部分原来记作销售费用的变更记为管理费用导致管理费用增长较大。归属于母公司所有者的净利润比去年同期增长145.61%,主要原因是报告期内公司业务快速增长、增值税退税增加及投资收益增加所致。全年来看受益网络安全小组成立以及网络安全法草案发布,军队与政府各部门网络安全建设需求大幅增长,公司内生增长在将达30%-35%,加上外延并表公司业绩增长将达40-50%。

《网络安全法(草案)》公布,网络安全迎黄金发展期。

草案进一步明确了相关责任主体的法律责任,覆盖了军队、政府、金融、能源、运营商等关键信息基础设施运营者、信息与网络设备和服务的提供者,为整个国家及全行业的网络安全工作提供了法律保障,相关工作也将进入有法可依、强制执行的阶段。与等级保护管理办法相比,草案明确了对相关责任人的问责机制,与《中华人民共和国国家安全法》相比,草案对关键信息系统网络安全要求更明确具体。我们认为网络安全小组成立显示了中央对网络安全建设的重视,草案的出台让网络空间的职责清晰,问责有法律依据,将对我国网络安全行业发展产生巨大的推动作用。对比中美两国信息安全、信息化水平以及网络安全领域法律健全程度,我们认为随着信息化水平的提高,以及网络安全法律的健全,我国网络安全产业有望复制美国01年以后的黄金发展期。

给予推荐评级预计2015-2017年EPS为0.31、0.43及0.58元,对应当前股价PE分别为103、75及55倍,安全小组成立以后我们预计信息安全行业将迎来十年的黄金发展期,给予“推荐”评级。

风险因素:(1)政府预算增长不达预期(2)信息安全产业政策与法律法规推出不达预期