兴业科技:募投项目有序推进,加速工业智能化技改

毛利下降,利润大幅下滑。公司上半年实现营业收入94,725.08万元,较去年同期增长16.25%;营业利润438.6万元,较去年同期下降92.85%;利润总额1,558.97万元,较去年同期下降77.15%;归属于上市公司股东的净利润1,420.19万元,较去年同期下降76.09%。

募投项目按部就班,有序推进。公司年加工150万张高档皮革后整饰新技术加工项目逐步投产,上半年实现收益452.62万元。全资子公司瑞森年120万张牛原皮、30万张牛蓝湿皮加工项目,暂缓“牛蓝湿皮加工到牛成品皮的生产线” 仅建设“牛原皮到牛蓝湿皮生产线”,已基本投产,上半年亏损109.12万元。公司年加工150万张蓝湿皮扩建项目已逐步投产,上半年实现收益289.5万元。全资子公司徐州兴宁上半年实现收益75.01万元。

设立印尼子公司,应对国际皮料价格波动。上半年公司利润下滑严重,主要是由于去年第四季度和今年初原料皮大幅涨价,成本压力增加,而终端销售不乐观,原材料成本未能转移到下游市场。公司投资1200万元设立印尼子公司,从印尼采购皮源主要考虑的就是减少国际皮料价格波动带来的影响,随着国家“一带一路”政策的持续推进,我国与印尼的经贸往来将得到较大发展,并且印尼的皮价相对于美国皮价较低,价格也较为稳定,有利于拓展公司原料皮的采购渠道,并且有效降低公司原料皮的采购成本。

投入2.8亿实施工业智能化技改。随着我国劳动力成本上升、老龄化现象明显,公司原先密集型劳动力的生产模式已无法适应未来的发展,必须向智能化、自动化和信息化生产转变,既能减少制造过程中各种原材料的浪费也能提高产品品质,提升产品售价。该项目建成后预计每年能产生3858万元的利润,有效提高公司盈利能力。

盈利预测。1)制革行业准入门槛较高,国家对生产过程中“三废”处理的环保要求不断提高,并对规模以下的小型制革企业进行清理,为公司扩大产能、提高市场占有率创造了极为有利的条件;2)三四季度是皮革销售旺季,有望逐步消化高价皮,募投项目的产能也在逐步释放,智能化技改与印尼子公司的推进,能有效改善公司成本结构,下半年公司的利润水平有望恢复正常。我们预计公司15-17年的EPS分别为0.58、0.74和0.96元,对应PE分别为33.10、25.95和20.13倍。

风险提示。募投项目盈利能力不达预期、原材料价格波动等。