信用债周报:去杠杆压力显现,等待长期机会

投资要点:

上周一级市场定价中枢总体上仍呈微弱下行趋势,1年期和10年期普遍下行幅度较大。而从二级市场表现来看,与前一周相比,上周信用债收益率普遍上行,中短期品种上行的幅度大于长期品种。信用利差方面,上周企业债信用利差总体上呈分化的趋势,1年期和7年期品种有所下行,3年期和5年期品种普遍上行。

上周合计4家非金融债券发行人跟踪评级发生变动,共涉及债项6只。其中,2家评级上调,1家展望上调,1家评级下调。

进入7月份以来,随着股市资金大量回流债市,债券需求大量释放,带动信用债的收益率一路走低,信用利差不断压缩。信用债绝对收益率已然处于历史低位,并且信用利差在不断主动缩窄的情况下,正处于一种非常态水平,进一步下行的空间有限。前期,资金对信用债品种的追捧,导致价格较高,市场风险积累较大,面临调整风险。此外,由于前期配置信用债的资金多为通过银行理财从股市流入债市的短期资金,一旦股市回暖,会很快撤离债市,对信用债市场将形成较大冲击。

近期公布的7月份贸易数据、PPI数据、金融数据和经济数据,无一例外显示出了经济动能的重新滑落,稳增长压力仍然巨大,预计未来仍然延续积极的财政政策和货币政策,中长期来看,利率水平会持续下行,债券市场仍处长期牛市。但要注意的是,下半年市场利率可能受到人民币贬值、通胀回升、美元加息、积极的财政政策挤出效应等多方面的影响,短期有调整压力。风险方面,由于经济较差,可能出现信用风险集中爆发,导致市场流动性突然收缩,发生间歇的流动性风险。

上周,人民币贬值压力下,资金呈现紧张局势,利率大幅上升,债券市场也迎来较大幅度调整,在7月份大幅加杠杆趋势下,机构去杠杆压力逐渐显现。在目前的市场环境下,建议谨慎操作,配置信用评级较好,流动性较高的品种,谨慎加杠杆,适当控制仓位,做好流动性管理。等待市场长期机会。