策略周报:汇改引发股指震荡,国企改革引领主题投资机会

投资概要:

上周量价齐升,汇率、并购等事件冲击较大。上周市场受到人民币汇率贬值事件的冲击,但是一周下来仍然实现了普遍上涨。其中,中证500指数与中小板指数涨幅较为靠前,分别为7.64%与6.40%;而创业板与上证50指数则涨幅居后,分别为3.77%与2.93%。市场风格偏好于有基本面支撑的中小股。从行业上看,商贸零售与纺织服装周涨幅在10%以上,为领涨的行业;阿里入股苏宁云商、京东入股永辉超市等事件为商贸零售带来一波行情;而人民币汇率贬值则使依赖出口的纺织服装行业持续上涨,行业轮动依然较为频繁。值得注意的是银行业是唯一周跌幅为负的行业。从成交金额看,上周两市日均成交金额再次突破万亿,为1.19万亿,较前一周有明显恢复。人民币汇率形成机制改革后,12日与13日成交量明显缩减,说明市场情绪受到该事件冲击,但是央行举行发布会稳定市场信心后周五成交量很快恢复,可见上周的市场情绪自身是比较积极的。

资金外流增强降准预期,贬值不改震荡行情。7月份金融机构外汇占款减少2491亿元,央行口径的外汇占款同样减少3080亿元,为历史上最大单月降幅。资金大幅外流的原因一方面是人民币的贬值预期,另一方面是国内资本市场的不稳定。8月份央行修改汇率中间价形成机制后预计贬值预期会有所加大,资金外流的压力同样会加大。我们认为央行降准对冲资金外流的可能性也在增加,降准为资本市场提供了潜在的流动性,利好资本市场。因此综合来看,汇改并不是单一的利空市场,降准预期下市场可能继续走出震荡行情。

财政加码,抓住基建稳增长与国企改革的投资机会。财政收入增速在近两个月持续回升,主要在于房地产销售回暖带动地产相关税收高增长以及金融行业税收收入大幅增加。不过1-7月累计同比增长7.5%仍然较去年的收入增速低,下半年财政收入增速受制于去年同期的高基数仍然面临较大压力。7月份的宏观经济数据显示宏观经济尤其是工业承受较大下行压力,积极的财政政策被寄予厚望,我们认为下半年随着收入增速环比好转,财政加大力度的底气也更足。随着地方债务置换的推进与PPP项目的推介,基建投资稳增长也解决了资金来源问题,交通运输、管廊建设可能是未来基建发力的重要方向,我们认为也带来相应的投资机会。另外,国企改革作为当前唯一持续时间较长的主题性投资机会,在震荡的行情中仍然值得持续关注。央企的试点企业在近一个月中表现不错,其中中粮系配合猪头涨价、建材系配合基建稳增长涨幅最为突出。我们认为在未来可以继续关注国企改革整合预期带来的投资机会。