阳光照明中报点评:业绩稳定增长,照明逐步迈向智能化

中报简述:

公司2015中报营业总收入19亿元,同比增加24.67%,利润总额2.16亿元,同比增加30.56%。实现归属于上市公司股东的净利润为1.78亿元,同比增加32.35%,基本每股收益0.12元,同比增加33.33%。

投资要点:

中报业绩保持稳增:公司营收和净利润保持稳定增长,LED产品收入12.45亿元,同比增加92.26%,营收占比66%,传统节能灯收入占比减少至33%。开发的新品销售及规模优势贡献较好毛利率。预计2015年led营收将达到70%以上,随着募集资金项目的投入及自动化生产的推进,led照明产能将持续增长,公司因此成为为数不多的从传统照明企业成功转型至led照明企业之一。随着LED照明和节能灯价差缩窄,具有规模和技术优势企业将首先受益今年普通照明60W以上白炽灯全部淘汰的政策红利,全年业绩稳定增长可期。

打造自有品牌:2015年公司从给欧司朗、飞利浦等世界知名照明企业代工升级至打造自主品牌的商业模式。公司加大对新业务的研发和应用投入,并有望通过资本投入或并购方式实现自主品牌的渠道拓展。电商平台的迅速上线,解决了传统渠道定价等不利因素,实现销售快速增长,助力自有品牌的推广,美洲子公司的业务开展也增加了品牌知名度的渗透。作为节能灯龙头老牌企业,通过建立自有品牌,嫁接原有渠道和客户资源,使公司能够自主把控产品利润,巩固了其市场地位。

发展智能照明,助力长期成长:凭借在led照明方面累积的研发生产经验,和对照明产品专业化的深刻认识延伸至智能照明领域。与全球领先物联网后端云平台提供商Kii合作推出智能照明产品,实现了公司照明系统的智能控制,阳光“小智”家居智能照明产品的推出,奠定了智能化产品发展的重要基础。据CMSChina的统计显示,2014-2015年智能照明将额外提供约600亿元市场,而国内目前智能照明市场渗透率仍低于2%,在智慧城市和智能家居的推动下,预计未来两年我国LED智能照明市场增速30%以上,为公司智能照明提供新增长点和长期成长动力。

给予公司增持评级:我们预计公司15-16年的EPS分别为0.245、0.297元,目前股价对应今年与明年EPS的估值分别为37.44倍和30.88倍。公司作为国内最大节能灯生产和出口企业,在传统照明红海中成功转型,并依托自身规模优势,切入智能照明民用商用市场,主营产品线上O2O及海外渠道的顺利拓展,为业绩提供了稳定的输出,未来或将继续通过资本投入的方式完善渠道建设,给予公司增持评级。

风险提示:led照明价格持续下滑;品牌推广不及预期;国际汇率波动;智能照明新品市场接受度不达预期。