食品饮料行业周报:寻找“互联网+”受益品种

寻找“互联网+”受益品种。8月10日-8月14日,食品饮料行业(4.4%)小幅跑赢沪深300指数(4.3%),其中其他主题类(10.6%)、葡萄酒(8.1%)、非一线白酒(6.8%)、肉制品(6.8%)表现相对较好。食品饮料虽然线上销售占比不高,但增速很快,互联网影响越来越大。我们认为,食品饮料是“互联网+”受益行业,而不是被革命的对象,一方面食品饮料很难通过免费实现商业模式的彻底重构,另一方面,多数食品饮料公司掌握了最核心的品牌资源,这也是价值链上最核心的部分。根据影响程度,我们将互联网对食品饮料的影响分为两类:效率提升和跨界行为。从互联网带来效率提升的角度,我们认为三类品种可享受更高的估值溢价:(1)品牌白酒企业,如茅台、五粮液;(2)对市场反应速度快、创新动作多的企业,如洋河、伊利等;(3)渠道便利性问题解决后,品质好的二三线企业可能逆袭,如莫高股份等。从跨界行为的角度,大市值公司中,可关注PS或PE估值合理,公司的执行落地能力强,跨界业务带来锦上添花的机会,如大北农、伊利、洋河等。小市值公司中,则主要关注成功概率高或故事空间大的品种,如三全、海欣等。

最新投资组合:五粮液(29.4%)、安琪酵母(23.7%)、老白干酒(21.3%)、伊利股份(17.1%)、大北农(8.5%)。我们2Q15以来持续预判正在兑现,低渠道库存、需求稳步增长,加上五粮液酒厂提价,茅台、五粮液上周一批价均明显回升。我们再次提示,五粮液中秋国庆小旺季价、量有望稳中有升,强烈建议关注其一批价顺价销售带动的公司业务大周期反转机会。老白干酒投资逻辑主要是国企改革、并购重组预期、中档酒增长前景,伴随再融资审核重启,继续推荐关注。人民币近期贬值约5%,有利于缓解投资者对进口奶冲击的担忧,同时伊利相对蒙牛等主要对手竞争优势明显,市场份额提升趋势明确,公司管理层承诺6个月内不减持、推动股票回购等稳定股价计划,股价稳步上升可期。我们维持2H14以来对安琪的判断,即利润率回升弹性和持续性均好、国际扩张、国企改革和可能资本事项等在16年之前难变,这正逐步成市场共识,股价仍有空间。8月中旬,猪价再次出现振荡,我们理解更可能是集中出栏的扰动,反而利好后市猪价。我们看好大北农构筑产业链中长期竞争优势的能力,互联网改造产业也将逐步落地,其是最可能的猪产业整合赢家,2H15利润增速大幅回升也将利好股价。

本周重点更新提示:双汇发展:考虑需求低迷&肉制品用料减少可能导致屠宰量15年同比下降,下调15年EPS预测值9%至1.23元。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全事件。