建筑与工程行业:顶层设计渐进,聚焦国企改革

核心观点:

【上周行情复盘】上周截至8月14日,中信建筑指数上涨9.71%,跑赢沪深300指数5.45pct。本周上证综指、深证成指涨幅分别为5.91%和5.43%,建筑个股中,涨幅较高的是中国海诚(46.94%)、中材国际(39.74%)、杭萧钢构(36.37%)、东南网架(29.44%)以及延长化建(26.89%),跌幅较大的是宁波建工(-19.00%)、瑞和股份(-18.99%)、以及银江股份(-6.60%)、岭南园林(1.05%)、金螳螂(1.14%)。

【后市判断:顶层设计渐进,聚焦国企改革】(1)顶层设计渐近,22省区市出台国企改革方案,三条主线挖掘建筑上市国企投资机会:1)提高证券化率,“大集团小公司”类型的国企整体上市,相关上市公司将获得爆发式外延式增长的机会。2)实行混改,引入战投和民资提升存量资本效率,或进行业务充足与转型。3)存在合并预期的建筑央企和国企。(2)经济持续下滑,基本面比想象得要差,基建投资有望加码。地产销售好转并不能传导到新开工;基建靠政府投资拉动却面临投资能力下降的约束,PPP只能意味着全社会更少的供给及需求;工业建筑去产能没结束。(3)地下管廊调研核心观点:地下管廊作为拉动经济最重要的四个板块之一,重要性已上升至与水利、棚户区改造、高铁同等地位。1)住建部根据各个城市上报材料测算每年全国开工建设8000公里综合管廊,造价每公里1.2亿元,合计投资每年1万亿元左右,设计费用占总投资比重2.5%左右。2)目前综合管廊推进的最大问题是收费不明确,地方财政存在较大压力,PPP模式面临障碍。3)上海市政总院是综合管廊设计规划的龙头,目前该细分行业景气度较高

投资机会:(1)国企改革:国企改革是一次重大的制度变革,也将是贯穿今年的重要主题性投资机会。国企改革重点推荐三剑客<山东路桥>、<隧道股份>、<棱光实业>。(2)转型成长龙头:我们择股标准是“细分行业增速向上(10%+)+个股未来三年复合增速超30%”。看好互联网+转型,医院建设及大健康,PPP+生态环保,设计+智能建造、工业化生产。近期重点推荐弘高创意、中冠A、岭南园林。

【苏交科调研核心要点】(1)半年报上,和市场观点有所不同。公司上半年内生是有增长的,即使剔除厦门市政院和淮交院的贡献以外,咨询业务上半年略有增长,内生增长全年有望接近20%。(2)市场担忧的施工总包业务带来现金流的恶化实际上有所片面。虽然业务划分上为施工业务,但实际公司做的是项目管理,没有施工队伍和设备。项目管理业务要是为未来的PPP项目做储备。上半年现金流的恶化一方面主要是咨询业务回款不得力,另一方面公司大的订单项目处于投入期。(3)公司对PPP业务认识比较深刻,准备比较充分,我们认为公司在未来的PPP项目参与和运营中,会不断成长和壮大,成为PPP的重大受益者。

我们自2015年初建立wind模拟组合(搜索“银河建筑超越组合”)以来累计绝对收益164%,已累计大幅超越中信建筑指数盘112个百分点。期末配置:中冠A、弘高创意、岭南园林、棱光实业、山东路桥。